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上市公司现金流量与会计利润相关性实证研究 　　摘要：会计利润是以权责发生制为基础考察企业经营成果的主要指标，而现金流量是以收付实现制为基础评价企业偿债能力、财务弹性和获利能力的重要指标。本文以1998-2004年上市公司为样本，从实证的角度分析上市公司近年来现金流量和会计利润之间的关系。研究发出，随着相关会计规范的不断健全，现金流量与会计利润之间相关程度正在提高。 　　关键词：现金流量　会计利润 相关性 　　 　　西方财务理论认为，上市公司的现金流量对会计利润具有很强的解释说明能力。但国外的现金流量理论是建立在公司制度比较完善、公司信誉较高，市场化程度较高的基础之上的。我国尚处于市场经济的初级阶段，资本市场和证券市场不完善，国外的现金流量理论是否适合我国国情，还需进行具体分析。 　　 　　一、文献回顾 　　 　　1987年美国财务会计准则委员会公布了第95号准则“现金流量表”，规定以现金流量表取代财务状况变动表，其后相关研究着重探讨现金流量对公司盈利评价的作用。Levantand Zarowin(1990)的研究探讨了根据FASB第95号准则编制的现金流量表是否具有增额信息内涵。作者将现金流量表中的营业、投资及理财活动现金流量细分为各个组成因素，探究其与股票累积异常报酬的相关程度，以了解现金流量表是否具有增额信息内涵。研究结果显示，现金流量表确实具有增额信息内涵，其中营业活动及理财活动的现金流量与会计利润具有一定的关联性。Beaver，Girimnand Landsman(1952)对横截面数据和时间序列的综合回归分析表明，现金流量项可以在会计盈余项的基础上提高对股价变动的解释力。Raybum(1986)的研究证明了经营现金流量和应计额与非正常报酬率相关。Sfoan(1996)的研究显示，会计盈余的现金流量成分和应计制部分的信息含量不同。Jose Manuel and Frank Gary(1994)的研究表明，现金流量与会计利润之间在财务分析过程中具有相互的支撑作用，利用现金流量的信息可以对会计利润信息起到修正作用。Bodenhorn，Diran(1964)提出了现金利润的概念，其主要体现为经营净现金流量的概念，并提出了现金流量与会计利润在计量基础等方面的不同，但并未定义现金利润的公式与进行实证研究。 　　我国证券市场正在逐步完善和发展，有关现金利润与会计利润相关性的实证研究尚处于探索阶段。王冬指出，收益质量的评价应建立在会计收益的基础上，并分别从每股经营现金流量、营业收入收现率、现金流量充足率、自由现金流量等方面，对上市公司的收益质量进行了阐述。赵春光利用收益率模型研究了现金流量的价值相关性问题。实证分析得到以下结论：我国上市公司披露的会计盈余和现金流量均具有价值相关性，同时会计盈余的价值相关性主要来自于会计盈余的变化，而现金流量的价值相关性主要来自于当期现金流量；现金流量的价值相关性低于会计盈余的价值相关性；增长考察的时间窗口可以增加会计盈余和现金流量的价值相关性，从长窗口来看在2001年之后经营现金流量具有增量的价值相关性，此前没有相关性。 　　 　　二、研究设计 　　 　　(一)研究步骤1998年3月财政部公布《公司会计准则――现金流量》，并要求上市公司追溯至1998年1月1日。本文研究区间为1998年至2004年。通过现金利润与会计利润的相关性分析，判断上市公司现金利润与会计利润的相关性，从而判断上市公司的利润质量，最后利用利润分配率指标验证会计监管效应。 　　(二)样本数据来源本文研究数据主要来自所选样本公司1998年至2004年会计报表资料。为减少其他因素的影响，设定以下标准对样本进行筛选：剔除1998年~2004年被ST或PT的上市公司，以保证财务数据对于评价上市公司现金利润与会计利润相关性的有效性；由于一些公司某些年度的财务数据无法取得，故也予以剔除。根据以上的标准，本文最终选择了750家上市公司作为研究全样本时的样本。资料来源于深圳国泰安CSMAR数据库系统。 　　为考察现金利润对会计利润相关程度的影响，本文设计回归模型如下：KJLRi，t=a+bXJLRi，t+εi　(1) 　　其中，KJLRi，t为第i家公司在第t年的会计利润；XJLRi，t为第i家公司在第t年的现金利润；εi为随机干扰项。 　　为考察会计利润对现金利润相关程度的影响，本文设计回归模型如下：XJLRi，t=a+bKJRi，t+εi　(2) 　　其中，XJLRi，t为第i家公司在第t年的现金利润；KJLRi，t为第i家公司在第t年的会计利润；εi为随机干扰项。 　　 　　三、实证结果分析 　　 　　(一)实证分析 上市公司全样本现金利润对会计利润影响的回归结果如(表1)所示，可以得出如下结论