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中国区域利率决定模型构建 　　摘要：区域利率的决定是区域金融市场乃至区域金融的核心问题，目前国内相关研究对之尚未破题，还主要停留在对区域金融现象的描述和单纯的政策建议上。文中结合中国的区域利率的实际情况，构建了中国的区域利率决定模型，指出由于东部发达地区的区域利率情况基本符合国外成熟市场的条件，所以东部的区域利率模型基本与国外成熟市场的模型一致，而欠发达的中西部地区的区域利率模型应作适当的调整。 　　关键词：区域；利率；资本 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2009)02-0038-04 　　 　　一、引言 　　 　　在20世纪60年代90年代，欧美国家有大量的学者研究了区域金融问题，其中区域金融市场中的区域利率差异问题是区域金融研究的一个主要方面。研究区域利率差异的文献可追溯到19世纪末期，绝大多数文献研究了美国的区域利率差异，这部分反映了美国的区域金融数据(特别是利率数据)的可得性。关于美国区域利率差异的经验文献，根据其对区域利率差异重要性的强调又可分为三类。第一类研究的主题来自有效市场方法，即试图解释区域利率和国家利率间的紧密关系。Keleher估计了美国担保贷款和企业贷款的区域利率决定模型。结论是：区域金融市场是一体化的，区域间利率差异的存在是因为金融资产的成本、风险和性质的不同；第二类文献试图检验区域间金融流动对区域利率差异的敏感性。Cebula和Zahaloff(1974)构造的美国1950-1971年的区域模型，认为区域存款对利率差不敏感。然而，这并不必然意味着市场被分割，而是区域间风险和成本的差异，这些差异可能会阻止资金区域间转移的盈利；第三类文献探讨了可能解释区域利率差异的因素。 　　国外关于区域利率的理论研究以Roberts和Fishkind(1979)的区域利率波动模型以及Moore和Hill(1982)的小型开放经济区域间套利模型为代表。他们分别研究了区域利率波动差异和银行的区域间套利行为，后者在文章中还推导了区域货币供给乘数模型。Dow(1987)考虑流动性偏好，Harrigan和Me―Gregor(1987)考虑了银行现金流反馈作用分别对Moore和Hill模型进行了修正。实证研究则探讨了可能解释区域利率差???的因素，如Edwards(1964)发现银行市场集中度与区域利率差异有直接关系，R0ckoff(1977)发现美国1870-1914年间某些区域利率较高是由于银行失败率较高等。Bias(1992)试图确认利率敏感度上的区域差异。 　　国内相关研究目前主要停留在对区域金融现象的描述和单纯的政策建议上，对区域金融市场包括区域利率的研究还没有破题。本文将结合中国的区域利率的实际情况，探究中国的区域利率的决定特点、规律及模型，以得出中国的区域利率决定的理论和实践相吻合的结论，并提出相应的措施建议。 　　 　　二、中国的区域利率和区际资本流动的特点 　　 　　目前，中国关于区域利率和区际资本流动的特点和条件主要概括如下： 　　1、区域利率存在一定的差异，主要与地区金融生态状况、贷款期限结构等相关。西部地区由于对中长期信贷资金的需求较大，利率水平总体较高，其中西藏因享受优惠利率政策，利率水平较低。 　　2、全国大多数省份执行上浮贷款利率，如2007年21个省份上浮贷款利率，但金融机构在利用利率杠杆时趋于谨慎。执行上浮利率贷款占比较低的省份主要集中在东部地区，如北京、上海、深圳的上浮贷款占比均低于30％。一方面反映出当地金融机构数量众多，信贷市场竞争激烈，另一方面也与其客户群体整体议价能力较强有关。这说明东部发达地区的区域利率情况基本符合上述国外学者的模型的条件，所以东部的区域利率模型将基本与国外成熟市场的模型一致，而欠发达的中西部地区的区域利率模型应作适当的调整。 　　3、区际资本具有一定的流动性，即由于区域利率差异的存在而导致资本追逐利差的区际流动。但是由于欠发达的中西部地区具有比东部更强的经济增长要求，以及更大的地区间竞争压力，所以中西部为了控制金融资源促进经济增长，反而加强对资本外流的约束，从而降低了本地区的资本区际流动性。因此，从这一点看中西部地区的区域利率模型也是畸形或不完善的。此外，东部地区由于经济较为发达，是我国最主要的商品流出地和劳务流入地，现金投放较为集中；中部地区是我国主要的劳务输出地，现金回笼较为集中；西部各地区存在差异，其中，四川、重庆、广西和陕西等劳务输出大省为现金净回笼，内蒙古、新疆、青海、宁夏、云南和贵州等资源输出大省为现金净投放。东北三省均为现金净投放，与其粮食生产基地的地位密切相关。因此，根据不同地区的资金流动特点，有可能建立不同地区的区域利率模型。 　　4、融资结构改善，但存在区域差异。贷款依