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公众预期与货币政策中介目标动态关联性 　　摘要:本文通过基于VAR模型的实证分析发现,货币供应量变动引起公众收入预期和价格预期的同方向变化;名义利率变动引起公众收入预期的反方向变化,对公众价格预期的影响很微弱。对宏观经济运行中的预期波动,央行货币政策的响应是迅速的。针对当前的经济下滑,货币政策应采取适度调低名义利率、继续稳定货币供应量的政策,有利于提振公众收入预期,并防止公众高价格预期;应以宽松货币政策为辅,积极财政政策为主。 　　关键词:公众预期;货币政策;中介目标;VAR 　　Abstract:Based on VAR model,the paper finds thatthe variation of the money supply will arouse the same variation on the income expectation and the price expectation,the variation of the nominal interest rate will lead to the controversial variation of the income expectation,while only cause little influence on the price expectation. The central bank’s reaction is very rapid towards the public expectation fluctuation. Facing the present declining macro-economy,our policy suggestions are to properly regulate the nominal interest rate,stabilize money supply,which will benefit to income expectation and prevent high price expectation. Liberate monetary policy as a supplement,mainly pro-active fiscal policy. 　　Key Words:public expectations,monetary policy,intermediate targets,VAR 　　中图分类号:F822.0文献标识码:A 文章编号:1674-2265(2009)09-0041-05 　　 　　一、引言 　　 　　受到全球金融危机和经济危机,以及我国经济运行的周期性规律影响,2008年下半年开始,我国宏观经济运行进入下降周期。为了应对宏观经济下滑,中央政府启动了4万亿政府投资的积极财政政策,货币政策由适度从紧转为适度宽松。积极财政政策和宽松货币政策的实施,无疑对稳定并合理引导公众预期、提振公众对经济前景的信心、减轻经济波动、实现经济平稳增长具有重要意义。本文采用定量分析的方法研究货币政策对公众预期产生的影响,以及对宏观经济运行中的公众预期的波动,货币政策是否作出了响应,即货币政策是否是相机抉择的? 　　瑞典学派最早提出了预期的概念,认为对价格等变量的预期是企业家从事生产活动的重要依据,进而影响货币政策。新凯恩斯主义认为由于价格机制的不完美性,不但预料之???的货币政策对产业和经济周期有影响,预料之外的货币政策对总产出的影响更大。凯恩斯主义主张相机抉择的货币政策,货币政策通过影响公众预期,进而影响消费、投资和总产出。货币主义学派提出了适应性预期模型,认为公众根据过去的预测误差调整当期预测,通货膨胀预期一旦形成很难在短时间内扭转,因此货币主义学派主张实行单一规则的货币政策。理性预期学派在理性预期、信息充分和市场完善的假设条件下,论证了“货币政策无效性命题”,即公众能够预期到货币政策实施及其效果,货币政策规则不影响实际产出(Barro,1983;1986)。但McCallum(1981)证明了,既使预期是理性预期,在信息不对称的情形下,货币政策仍然有效。由此可见,公众预期是央行货币政策制定必须参考的变量,对货币政策的实施效果具有重要影响。货币政策在很大程度上就是管理预期,对公众预期进行合理引导,加强货币政策调控的前瞻性是中央银行应重点考虑的一项内容。 　　 　　二、模型选取与数据说明 　　 　　(一)模型选取 　　为了实证分析公众预期与货币政策中介目标的动态关联性,我们需要建立VAR模型。具有N个变量滞后k期的非限制性向量自回归模型,可以设定如下: 　　为 阶时间序列列向量。 为阶常数项列向量。 均为 阶参数矩阵, 　　是阶随机误差列向量,。 　　 中每一