财务管理学-第七章.pptVIP

第七章 股利决策 第一节 利润分配的内容 一、利润分配概念 公司按照有关政策的规定和顺序，将净利润分配给投资者和留存于公司再投资的活动。 二、利润分配的项目及顺序 第二节 股利支付程序和方式 一、股利支付程序 1.股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。 2.股权登记日：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 3.股票除息日：股票中不含股息的日期。在除息日当天及其后购买的股票则无权得到股利。因此，在除息日当天及其后购买的股票又称为除息股。 一般规定股权登记日的次交易日为除息日（逢节假日顺延），此时，再买进股票已不享受分配股利的权利。 除息日对股票的价格有明显的影响。 4.股利支付日：公司向股东用各种方式按规定支付股利的日期。 二、股利支付方式 1.现金股利：股东应得的股东收益以现金的形式支付给股东，是股利支付的主要方式。 2.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的产品或拥有的其他企业的有价证券。 3.负债股利：公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东。 4.股票股利：公司以增发的股票作为股利的支付方式。 第三节 股利分配政策 一、股利政策的基本问题 （一）股利政策——如何分配净利润 1.企业如何确定合适的分红比例 2.企业如何确定合适的分红形式 3.长期来说，企业是否必须实行 一个稳定的股利政策 （二）股利政策的难题 1.股利政策的双面对立效应 （1）根据股利固定增长定价模型 ①股票价格与现金股利成正比 ②企业的增长速度受到限制 （2）股利政策反映出股东和企业面临的分配 （当前利益）和增长（未来利益）的矛盾 2.股利政策是个有争议的理论问题 （1）股利政策与企业价值之间是否有关？ （2）股利政策向市场或投资者传递什么信号？ 3.企业在实践中有关是否支付股利的理由 支付的理由： （1）有利于表明企业业绩良好 （2）有利于支持和稳定股票价格 （3）有利于吸引偏好现金股利的机构投资者 （4）有利于提升股票价格 （5）有利于吸收消化剩余现金，降低经营者与股东 之间冲突的代理成本 不支付的理由： （1）降低企业内部筹资能力，迫使企业放弃高收益 项目或支付更高的外部筹资费用 （2）股利支付具有依赖性，一旦发放，就难于变更 二、股利理论 （一）传统理论 1.MM股利无关论 （1）股利无关论的假设： a.无税假设：不存在公司所得税和个人所得税； b.无费用假设：不存在股票的发行和交易费用； c.无关假设：公司的投资决策与股利政策无关； d.信息对称假设：投资者与管理者对公司未来的 投资机会可以获得同样的信息； e.无偏好假设：投资者对股利收益与资本利得收益 具有同样的偏好。 （2）股利无关论的机理： a.企业价值取决于企业的盈利能力，而不是 企业如何融资或如何分配利润 b.企业的股价与其经营或商业风险有关 c.如果企业提高股利支付比例，就必须相应 增发股票给新投资者，新增股票的价值正 好等于增发给股东的股利 （3）股利无关论的结论 股利政策不影响股价，企业无需制定股利政策 （4）股利无关论存在的问题——假设缺乏现实性 a.企业和投资者需要支付所得税 b.企业增发新股需要支付发行费用，投资者需 要支付交易费用 c.股利政策通过影响企业的现金