创50 业绩靓丽,边际宽松提升成长股估值.PDFVIP

策略 2018-04-18 报告 何晓 xhe@ 创 50 业绩靓丽，边际宽松提升成长股估值 陆凯 klu@ 杨其予 qyyang@ 4 月17 日晚间，中国人民银行有关负责人表示，降准置换中期借贷便利，稳健中性的货 币政策取向保持不变。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释 放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。 市场运行 截止4 月17 日收盘，上证指数延续前3 个交易日的下跌趋势，收于3066.80 点创自3 月 23 日中美贸易摩擦升级以来新低。从市场角度上来看，本次上证主板的下跌趋势延续了自 2 月开始的下跌态势。回看 1 月的上证指数加速上涨，上证主板已经形成了筑顶趋势。近期的 加速下跌也是市场风险的一次集中释放，应当警惕主板资金进一步撤离从而强化下跌趋势。 而创业板指昨日下跌幅度超过了主板，下穿 1800 点。前期的热门主题如数字中国、海 南等都迅速回落。个股方面市场热门强势股也纷纷回落如安妮股份、佩蒂股份等在盘中都出 现了大幅回落。市场角度来分析，创业板还处于以1800 点为中枢的宽幅震荡中，我们认为创 业板的本次下调可能还是由于短期资金的高位获利了结。 市场影响 此次定向降准主要为加大对小微企业的支持力度。用央行用长期准备金置换较低成本的 MLF 资金，有利于长端资金成本边际下降。近期经济数据显示传统经济增长动力减弱，净出 口，制造业投资等皆不理想，唯地产投资是亮点。上证指数尤其是周期板块近期的弱势已经 反映一部分经济悲观预期。此次降准使得金融监管进一步收紧的可能性减少，对于流动性和 长端利率皆是比较积极的信号。 我们认为，央行定向降准将有利于主板和创业板的再平衡。情绪面上来看，此时正是以 地产板块为核心的相关周期股出现一定预期差的时候，短期或存在博弈性机会。但整体来看 主板标的受一季度盈利预期悲观影响，技术面上收到压制，或难有较大反弹。中期来看，我 们认为降准对创业板 50 以及成长龙头更为有利。此前市场普遍预期业绩增速反转，政策托底 以及流动性是创业板继续走高的必备条件。目前来看，流动性边际上信号积极。长端利率下 降有助于权益类资产估值中枢上升，而创业板标的由于其市值较小，估值弹性较大。通过下 面我们对创业板一季度盈利预报的分析，我们认为创业板一季度预计盈利较为中性，但创业 板 50 优质标的表现亮眼。整体来看，中规中矩的表现或能提供有利的时间窗口，叠加积极的 利率信号，优质成长股有望延续强势。 策略 报告 图 1：主板企业净利润增速与工业企业净利润增速相 图2：长端利率走平为中小盘反弹创造条件 关 % 工业企业利润总额累计同比 A股非金融企业净利润总额同比 % 中盘/大盘 小盘/大盘 十年期国债到期收益率(右轴)