第七章化金.pptVIP

分析：建行MBS没有国开行的ABS卖得好 在建行和国开行的资产化过程中，建行MBS没有国开行的ABS卖得好，其中定价是一个很关键的因素。国开行优先A档采用固定利率，票面利率为2.29，建行优先A档是浮动利率，相当于2.60左右，但由于国开行优先A档的期限不到1年，而建行优先A档的期限较长，且不确定性较大，因此，吸引力不足。这次试点的资产都是非常优质的资产，所以机构对于次级档也比较看好，国开行为了资产全部出表，自己没有留成，次级档的证券也通过私募配售出去了，因此，在定价的时候就不存在利益冲突。而建行因为次级档全部自留，这部分的收益很高，因此，前面两档产品的定价就定的相对较低。而建行表示不能认同定价低的说法，认为发行价格完全是投资者竞标决定的。一方认为资产定价合理，值得投资，一方认为交易结束时间不确定难以估量风险，观点冲突的背后再次暴露出同一个问题：缺乏完整的经济周期，致使各个参与方仁者见仁、智者见智。 五部委出新规 严控内幕交易 /video/2010-11/19/chtm 复习思考题： 1、资产证券化 2、可证券化资产的条件 3、资产证券化的程序 4、投行在资产证券化中的作用 5、了解我国的资产证券化情况 Thank you！ 1．过手证券（pass-through securities） 资产组合实现了真实销售，其所有权属于投资人。它不再属于发起人的债务义务，不在其资产负债表上反映，而是进行表外处理。 过手证券的一个主要特点是：资产池中的资产组合可以被债务人不受惩罚地在到期日之前的任何时间提前偿还，从而使得过手证券的现金流具有不确定性。 * 2．资产支持证券（asset-backed securities） 　　 资产支持证券属于发起人的负债义务，作为抵押的资产组合一般 在发起人的资产负债表上反映，但是由抵押物产生的现金流并不 一定用于支付资产支持债券的本金和利息，发起人的其他收入也 可用于支付本金和利息。 * 3．转递证券（pay-through securities） 　　转递证券与过手证券的最大区别在于它根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好，对基础资产组合产生的现金流进行了重新安排和分配，使本金和利息的偿付机制发生了变化。 4．抵押担保证券（collateral mortgage obligations，CMO） 　　　抵押担保证券是一种多层次的转递证券，其核心技术在于利用长期的、每月支付的抵押现金流去创造短、中、长期不同级别的证券。 5．剥离式担保证券（separate tradings of registered interest and principal of securities, STRIPS） 　　　剥离式担保证券把基础担保品产生的现金流分割后在证券持有者之间按比例摊销。其形式是只获得利息类证券（IO）和只获得本金类证券（PO） 。即用一笔抵押贷款同时发行两种利率不同的债券，抵押贷款产生的本金和利息按不同比例支付给两类债券的持有人。 二、资产证券化的参与者 1．发起人(也称原始权益人 ) 　 职责：确定证券化的基础资产，并真实出售给SPV。 发起人主要有金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、航空公司、制造企业、保险公司和证券公司等。 2．服务人 　　　职责：受托管理证券化基础资产，监督债务人履行合同，向其收取到期本金和利息，以及追索过期的应收账款等相关活动。 　服务人通常可以由发起人或者其附属公司来担任。 3．发行人 　职责：按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机构，选择承销商代为发行资产担保证券。 发行人可以是专营资产证券化业务的专业机构，也可以是信托机构。 4．承销商 　承销商负责安排证券的初次发行，同时监控和支持这些证券在二级市场上的交易。 5．信用评级机构 　　职责：对资产担保证券进行评级，为投资者建立一个明确的，可以被理解和接受的信用标准，同时其严格的评级程序和标准为投资者提供了最佳保护。 　　6．信用增级机构 　　职责：减少资产担保证券整体风险，提高资产担保证券的资信等级，提高其定价和上市能力，降低发行成本。 　　信用增级机构一般由发行人或第三方担任。 7．受托管理人 　　职责：负责收取和保存记录资产组合产生的现金收入，在扣除一定的服务费后，将本金和利息支付给资产担保证券的投资者。 8．投资人 　　投资资产担保证券的投资者一般有：银行、保险公司、养老基金、投资基金、其他公司以及少数的散户投资者。 其他参与者