从丹东化纤看升汇系.doc

从丹东化纤看升汇系 丹东化纤：1993年6月，由原丹东化学纤维工业(集团)总公司独家发起，将所属的粘胶短纤维、粘胶长丝、涤纶长丝、二硫化碳、动力等六个分厂的经营净资产折价入股，并定向募集部分社会法人股和内部职工股设立本公司。公司年生产化学纤维能力达6万吨，形成四大产品系列30多个品种。产品销往20多个省、市、自治区，部分产品还销往日本、韩国、香港等国家和地区。公司1995年至1996年被辽宁省信誉评级委员会评为AAA级信誉单位。669元/吨粘胶长丝价格平均比去年同期提高了3079元/吨”。但是令人感到奇怪的是其同行业的主营成本比例却没有因为这种原因发生如此大的起伏。 名称 主营业务收入 主营业务成本 主营成本比例 南京化纤02年 395,527,949 320,327,153 81% 03年 686,861,620 540,127,116 78.64% 吉林化纤02年 1,004,520,235 863,909,915 86% 03年 1,137,363,922 894,257,371 78.63% 仪征化纤02年 8,009,669,000 7,263,424,000 90.68% 03年 10,343,641,000 9,276,229,000 89.68% 更让人感到奇怪的是，在05年的半年报中，丹东化纤的主营成本比例上升到90.23%,到了9月份的季报中，又飞速上升到102.7%，也成为今年目前亏损的最主要的原因。其解释的原因是说“我国做为全球纺织的生产、消费和出口大国，由于纺织贸易争端，对我国纺织品进口设限，必然给纺织业带来负面影响。从去年四季度以来，粘胶纤维生产用的酸、碱和煤价提高过快，使产品成本增加，造成公司生产和销售困难，致使资金紧张”。但是纵观其同行业，却没有因此而受到像其这种巨大的影响，让人感觉很是费解。 主营成本比例% 05—9—30 05—6—30 05—3—31 04—12—31 丹东化纤 102.6905 90.2258 91.1589 83.388 吉林化纤 82.6854 81.6049 78.8046 78.2186 南京化纤 83.4783 82.387 82.7602 80.255 仪征化纤 96.7598 95.5043 91.0224 89.3082 从以上这些数据可以看，不管是跟丹东化纤在同一地区资产规模差不多的吉林化纤，还是比其资产规模相大一倍的南京化纤，还是该行业的龙头仪征化纤，他们在03年行业大环境整体不错的情况下其主营业务成本比例并没有发生巨大的降低，在05年行业大环境整体不是很好的情况下，主营业务成本比例也并没有发生大幅度的上升。这不禁让人怀疑，为什么是相同的行业，而仅丹东化纤的主营业务成本会受如此大的影响，而且是在连续两年亏损被ST后的仅仅半年内就扭亏为盈，不能不让人猜测其是不是在行情较好的背景下虚减成本，而在行情不好的背景下来释放以前的成本，借口于是行情发生变化而产生这样大的差异，用比较传统的方法，盈利两年然后巨亏一年，不免让人感觉有点可笑。 而且通过其05年的半年报可以看到，其半年的净利润为11,063,814.02 但其他业务利润却却是21,521,371.39，而且其中靠将生产特种天然高湿模量粘胶纤维的全部相关机器设备、房屋构建物和土地出租给关联方丹东东洋特种纤维有限公得到的租金收入就16，262,573如此之大，若无此项收入，该企业早就亏损了。跟其半年报预亏相符合的是到下半年9月份，主营业务成本继续上升，主营业务利润继续下降，靠其他业务收益再也不能阻止企业的亏损。值得大家注意的是，在03年说让其盈利就盈，05年说预测其亏损还就真的亏，也真算是说到做到。 让人费解的货币资金 下面来看一下其更让人值得注意的地方，也是企业最敏感的地方“货币资金” 丹东化纤 04年 03年 02年 货币资金 743,758,189 557,830,603 479,947,524 银行存款 （其中受限） （未受限） 489,614,563 239,743,605 249,870,958 364,676,159 118,751,344 245,924,815 36,963,651 其他货币资金 254,143,605 193,151,344 442,975,000 主营业务收入 844,346,038 734,665,479 720,473,010 然后再看看与其同行业的其他企业的货币资金的情况 04年 净资产 主营业务收入 货币资金 丹东化纤 514,282,671 844,346,038 743,758,189 吉林化纤 1,153,174,875 1,371,796,5