第四章-资本成本及资本结构--会计15.pptVIP

* 例，华光公司原来的资本结构如下表： 筹 资 方 式 金 额 债券（年利率10%） 普通股（每股面值1元，发行价10元，共80万股） 800万元 800万元 合 计 1600万元 目前股价为10元/股，预计今年的股利为1元/股，以后每年增加5%。该企业所得税率为30%，无筹资费用。该企业拟增资400万元以扩大生产经营规模。现有三个方案选择： 甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票36.36万股，每股市价增至11元/股。 试确定增资后每个方案的综合资本成本率，并确定哪个方案最好？ * 1、计算计划年初综合资本成本 * 1、计算计划年初综合资本成本 2、计算甲方案综合资本成本 * 1、计算计划年初综合资本成本 2、计算甲方案综合资本成本 3、计算乙方案综合资本成本 * 1、计算计划年初综合资本成本 2、计算甲方案综合资本成本 3、计算乙方案综合资本成本 4、计算丙方案综合资本成本 * 1、计算计划年初综合资本成本 2、计算甲方案综合资本成本 3、计算乙方案综合资本成本 4、计算丙方案综合资本成本 由以上计算可知，乙方案的综合资本成本最低，所以，应选用乙方案，即保持原来的资本结构。 * §3 资本结构 三、最佳资本结构的确定 最佳资本结构是指，在一定的条件下使企业综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 （一）资本成本比较法 （二）每股收益无差别点法:解决在某一特定预期盈利水平下的融资方式选择问题. 例：公司相关资料如下表，假设企业预期的息税前利润为1600万元，企业所得税税率为25%，要求：在预期的息税前利润水平下进行融资方案的选择。 * ABC公司目前和追加筹资后的资本结构资料表 金额单位:万元 资本种类 目前结构 追加筹资后的资本结构 金额 比例 增发普通股 增加债务 发行优先股 金额 比例 金额 比例 金额 比例 长期债务 优先股 普通股权益 资本总额 1000 7500 8500 12% 88% 100% 1000 9000 10000 10% 90% 100% 2500 7500 10000 25% 75% 100% 1000 1500 7500 10000 10% 15% 75% 100% 其他资料: 年债务利息 年优先股股利 普通股股数（万股） 90 1000 90 1300 270 1000 90 150 1000 * （一）每股收益无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润（或销售额）。 * 每股收益无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润（或销售额）。 * EPS EBIT EPS1 EPS3 EPS2 EBIT1-3 —— EBIT1-2 —— * （二）方案一：普通股 方案二：债务 方案三：优先股 * ABC公司预计追加筹资后的每股利润测算表 单位：万元 项目 增发普通股 增发长期债务 发行优行股 息税前利润 减：长期债务利息 税前利润 减：所得税（40%） 税后利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 普通股股数（万股） 普通股每股利润（元） 1600 90 1510 604 906 906 1300 0.697 1600 270 1330 532 798 798 1000 0.798 1600 90 1510 604 906 150 756 1000 0.756 * §3 资本结构 三、最佳资本结构的确定 最佳资本结构是指，在一定的条件下使企业综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 （一）资本成本比较法 （二）每股收益无差别点法 （三）公司价值比较法 * 令，公司的市场总价值 V 等于其股票的总价值 S 与债券的价值 B 之和，即：V = S + B。 为简化起见，假设债券的市场价值等于它的面值；假设企业经营利润永续，股东要求的回报率不变，则股票的市场价值可通过下式计算： * 例：ABC公司的全部长期资本均为普通股资本，无长期债权资本和优先股资本，股票账面价值20000万元。公司认为这种资本结构不合理，没有发挥财务杠杆作用，准备用举借长期债