欧式选择权价格上下限.PPTVIP

範例8-3 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 3.到期時選擇權價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 範例8-4 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 4.到期前選擇權價值 買權到期前價值在到期日前，選擇權價值包括 內含價值（或稱履約價值）對買權而言，標的資產目前價格與履約價格間差距稱為內含價值 時間價值權利金扣除內含價值即為時間價值 如果為價內買權，標的物價格大於履約價格，則其內含價值為正。 但若為價平或價外買權，則其內含價值為0，此時只剩時間價值部分。 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 價外時：標的資產價格越高（越往右），時間價值越上升（亦即越深價外，時間價值就越低） 價內時：當標的資產價格越高（越往右），時間價值越下降（即越深價內其時間價值就越低） 新陸書局股份有限公司 發行 * 價內時：當標的資產價格越低(越往左)，時間價值越下降(即越深價內其時間價值就越低) 價外時：當標的資產價格越高（越往右），時間價值越下降（即越深價外其時間價值就越低） 5.無股利情況下，歐式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 5.無股利情況下，歐式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A (ST –K)+K=ST 0+K=K 投資組合B ST ST 新陸書局股份有限公司 發行 * 5.無股利情況下，歐式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 5.無股利情況下，歐式選擇權價格上下限 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A 0+ST =ST K-ST +ST =K 投資組合B K K 6.無股利情況下，美式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 無股利情況下，美式與歐式買權價格上下限比較 新陸書局股份有限公司 發行 * 無股利情況下，美式與歐式賣權價格上下限比較 新陸書局股份有限公司 發行 * 綠色區間為符合歐式賣權價格上下限之歐式賣權合理價格區間；白色區間為符合美式賣權價格上下限之美式賣權合理價格區間。由圖明顯可看出，美式賣權合理價格區間明顯大於等於歐式賣權合理價格區間。 7.股利情況下，歐式與美式選擇權價值上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格下限 表8-7 投資組合期末價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 美式買權價格下限 因可提早履約，故比歐式買權有價值 若選擇在時點 t 提早履約，則如同在到期日為 t，且沒有股利發放的歐式買權 因選擇權的到期價值大於或等於0，故期初價值亦大於或等於0 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 8.選擇權價格上、下限與套利關係 範例8-5 新陸書局股份有限公司 發行 * 假設在台積電股票價值為50，履約價格K為40，無風險利率 r為2％，選擇權為一年後到期，則此台積電股票買權： (a)選擇權上下限為何？ (b)若台積電股票買權價格為60，該如何套利？ (假設套利時，期初可跟銀行以無風險利率借入資金 或以無風險利率存入資金) (c)若台積電股票買權的價格為8，又該如何套利？期末 股價別為55或30時，每單位套利結果期末報酬又該 為何？ 價格上限：等於標的資產價格，亦即50。 價格下限：等於 期 末 情 況 情況一：ST40 情況二：ST≤40 套利投資組合 -(ST-40)×2,000 + ST×2×1,000 = 80,000 0 + ST×2×1,000 =ST ×2×1,000 期 末 情 況 情況一： ST40 情況二： ST≤40 套利投資組合 (ST-40)×2,000 + -ST×2×1,000 + 78,431×(1.02) = 0 0 + -ST×2×1,000 + 78,431×(1.02) =2,000×(40-ST) * * 期貨與選擇權5版廖四郎、王昭文 著 第八章 選擇權價格行為 新陸書局股份有限公司 發行 * 內容大綱 新陸書局股份有限公司 發行 * 1.影響選擇權價格因素 選擇權的權利金(Premium)是由選擇權市場供需決定，根據目前時點下因素決定合理權利金水準。 標的資產價格 履約價格 距到期日時間 標的資產報酬率之波動率 無風險利率 股利 新陸書局股份有限公司 發行 * 標的資產價格 買權 若是目前標的資產價格越高，買權價值隨著標的資產價格增加而遞增，亦即買權價值與標的資產價格呈現正相關。 賣權 若是目前標的資產價格越低，賣權價值隨著標的資產價格增加而遞增，亦即賣權價值與標的資產