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十月份意外加息含义和影响 　　在宏观经济回到正常增长路径，CPI超过3％并出现向上走的趋势时，央行宣布加息，出人预料也合情合理。央行加息意味着货币政策从紧，意味着应对国际金融危机的一揽子刺激政策正在稳步退出，宏观调控的手段和目标回归正常的经济运行轨道，货币政策正在从扩张回归中性，当然在表述上使用适度宽松或相对稳健的说法都有可能，货币政策等宏观调控手段正趋于灵活和精细。稳健的货币政策不是紧缩的货币政策，它是综合考虑经济增长、通货膨胀和失业率等宏观经济指标，对现有利率水平和货币供给量进行的微调组合。2010年10月20日的这次加息，可以看作是这一货币政策规则变化的标志性动作，与其说是货币政策的紧缩，不如说是货币政策回归常态。至于年内是否还有加息的猜测，也不无道理，微调就是一边看一边调。如果蔬菜、房价等敏感指标不降温，在经济增速允许的条件下，年内再次加息是完全有可能的，不过仍然是小幅微调，不会大幅上调或紧密连续加息。 　　 　　出人意料的意图和背景：菜价?房价? 　　 　　十月份的这次加息，出乎很多人的意料，包括一直在关注货币政策的一些专家学者。要说加息，从通胀超过定期储蓄的时候就可以加息了，之所以不加息是因为有不加息的理由。中国的利率结构很复杂，其中居民储蓄存款等十几种重要利率由人民银行制定颁布，商业银行遵照执行。利率市场化的步子时快时慢，货币市场、债券市场等都在形成有影响的基准利率曲线，直接反映着实体经济层面资金的余缺状况。但是，深层的经济结构特征决定了中国现在还不到完全放开利率的时候。事实上，人行加息与联储加息或欧央加息，对经济体的影响机制不可同日而语，内在差g归E常大。 　　国内经济体中对利息成本比较敏感的经济主体很多。首先是金融危机后上马的建设项目，大部分都还在建设期，地方政府的配套资金极少是源于自身之前的积累，而是通过各种渠道筹措的债务融资，也就是说这些借钱开工的项目还要继续借钱，以便按计划完工投产收回投资。利率上升一个百分点，每年每一万亿元贷款的成本就增加一百亿元的利息支出，大型基建项目??难在短期内盈利，地方融资平台累积债务负担必然给各级政府造成很大的财政压力。 　　其次，即使建设主体不是地方政府而是自负盈亏的企业，在区域经济或产业经济等条条块块的具体行业中也会出现连锁的财务问题。中国大部分的企业源于国有企业，而国有企业在改革开放一开始的时候就注定了资本金不充足的先天缺陷，有些行业资产负债率达到80％，也就是说中国的大型工商企业有相当一部分财务状况不够稳健，再加上诸如出口不振和产业结构调整等导致某些地区某些行业仍处于萧条期。 　　再者，最近几年房地产市场火爆，很多居民超前买房超额买房，每月筹措月供已经不易，如果连续加息，则心理预期的压力会非常大。所以，大规模加息连续加息显然是不可行的。本次加息连同住房公积金贷款利息也一并调高了。住房公积金制度具有福利性质和强制性质，因为个人存人公积金账户的收入是在交纳个人所得税之前划转且具有标准限制。可见这一次加息不是一般意义的货币政策操作。 　　理论上说，加息有助于抑制投机冲动，无论是房地产市场还是农产品大宗交易市场，都已经出现了明显的投机动向，尤其是房地产市场。加息对抑制房屋贷款需求进而抑制房价，肯定是有作用的。一段时间以来，学界、业界呼吁加息的声音越来越大，而货币当局迟迟不使用加息这个政策工具，自然是考虑到了前述理由。所以，这个被很多人千呼万唤始出来的加息动作还是有些出人意料。随后的解读无外乎菜价和房价，却很少有人指出这是货币政策规则的变化。是的，这是货币政策规则的变化，至少可以看作是货币政策曲线的移动。 　　 　　一个新凯恩斯主义的分析思路：MP曲线 　　 　　有一个比较通俗的说法，财政政策调结构，货币政策调总量。货币政策在当代信用经济中被政府宏观调控部门当作经常性微调工具。货币银行学中所谓货币政策规则，指的是货币供给量的决定与利率和产出之间的配比关系。央行的宗旨是“保持币值稳定并以此促进经济增长”，这句话简单概括了现代货币体系中央行的偏好。首先是币值稳定，虽然fiat money没有黄金白银等价值尺度做本位标准，但任何一种法币都规定了标准价值量，一种货币的币值是否稳定是该种货币能否被普遍接受的重要因素，所以央行作为货币发行人的天职就是保持币值稳定。 　　币值稳定其实是相对的，很难时时刻刻固定在法定价值上，只能是相对的大致的动态的稳定，不是偏高一点就是偏低一点。货币发行越多，发行人的铸币收入就越多。货币发行越多，市场利率越低，投资人的融资成本就越低，投资越多经济增长越快，可见一般而言任何货币发行人在轻微的通货膨胀和轻微的通货紧缩两者之间更偏好通胀。事实上我们经常看到货币政策被当作刺激经济的有效工具，当经济回到正常运行轨道时货币当局也会把过低的利率