国际收支对我国货币供应影响机制分析.docVIP

国际收支对我国货币供应影响机制分析 　　中图分类号：F822文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）04-076-03 　　摘 要 随着我国对外开放的持续发展，国内市场与国外市场进一步融合，货币供应已不仅是单纯的国内问题，国外因素对我国货币供应的影响日益显著。本文在近几年我国国际收支持续大额顺差的背景下，以相关部门的资产负债表为依托，分析了国际收支对我国货币供应影响的具体路径、机制。研究表明，国际收支顺差直接或间接地导致了国内货币供应的增加，形成了一种变相的“外币替代”，可能对国内金融系统的稳定带来不利的冲击。为此，本文提出了加强国际收支平衡的调节，减少货币吞吐对国际收支的依赖，增强货币政策对货币供应的控制力的若干政策建议。 　　关键词 国际收支 货币供应 影响机制 　　 　　近几年，我国国际收支持续顺差，并且呈经常账户、资本和金融账户双顺差的局面。国际收支的顺差使外汇净流入国内，推动我国货币供应量的快速增长。根据我国外汇管理体制，结合中央银行、商业银行的资产负债表以及两者合并而形成的存款性公司概览，国际收支对货币供应量的影响机制可以从两个层面展开分析：一方面，净流入的外汇在我国境内不外乎以存款性公司持有的净国外资产以及存放于其它存款性公司的外汇存款这两种形式存在，前者或增加国内基础货币投放；后者实质上也构成货币供应的一部分，都对货币的创造与派生产生了直接影响。另一方面，外汇的净流入将通过不同路径的传导提高国内货币需求，进而间接地导致我国货币供应量增加。 　　一、国际收支对我国货币供应的直接影响 　　1994年，国家对外汇管理体制进行重大改革，取消了1979年以来实施的外汇留成制度，实行银行结售汇制度，建立了全国统一的银行间外汇市场和银行对客户的结售汇市场，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。在这一外汇管理体制下，净流入国内的外汇资金，在不同的结汇①阶段，以不同的形态存在，分别是：（1）尚未结汇的外汇资金，主要以其所有人在商业银行的外汇存款形式存在，表现为商业银行资产负债表中的“外汇存款”项；（2）外汇持有??向外汇业务指定银行结汇后，在允许保留的头寸额度内由商业银行持有的、未向中央银行结汇的外汇资金，主要以商业银行所持有的外汇资产的形式存在，表现为商业银行资产负债表中“国外资产”项；（3）通过以上两次结汇最终由中央银行持有的外汇资金，以中央银行国外资产的形式存在，表现为中央银行资产负债表中的“国外资产”项。若将后两种形态的外汇资产归并并抵减相应的国外负债，则形成存款性公司概览中的“国外净资产”项，它与存款型公司概览中的“货币与准货币”项构成对偶关系，根据资产负债平衡原则，在其他条件不变的情况下（国内信贷不变），国外净资产与货币供应同向变化。总之，这三者都对我国货币供应量的变化造成了直接的影响。 　　（一）外汇存款是货币供应的一部分 　　外汇存款又称“外币存款”，是指以可兑换货币表示的在我国商业银行账户里的各种存款，它的形成包括原始形成与派生形成。外汇存款的原始形成是指在国际收支中，通过经常账户与资本和金融账户流入国内，还未对外支付且尚未结汇的外汇资金，这些外汇资金以外汇存款的形式存在于国内金融体系内。当前，外汇存款的原始形成主要源于：（1）企业出口贸易带来的外汇收入。这些外汇收入中未结汇部分就成为企业在商业银行外汇存款②；（2）境外汇入的外汇资金。主要是劳务收入和各种境外转移性支付，这部分外汇除已结汇的部分以外，主要形成居民的外汇储蓄存款；（3）国外直接投资带来的外汇资金。这些资金主要以被投资企业的外汇存款的形式存在；（4）国内不同类型的机构、法人在境外通过获取贷款、发行股票或债券等方式进行融资所带来的外汇资金。这部分外汇最终也表现为企业的外汇存款；（5）外国机构投资者通过合格境外投资者制度（QFⅡ）汇入国内的外汇资金，这些外汇也形成我国商业银行的外汇存款③。与外汇存款的原始形成相对应的是外汇存款的派生形成，指境内商业银行向境内机构发放的，存放于境内机构的外汇账户上，尚未境外支付或结汇的外汇贷款资金。外汇存款在我国境内也有和人民币存款类似的派生机制：商业银行获得外汇存款后，在保证其流动性以满足日常的支取、售汇要求的前提下，可将外汇存款用于发放外汇贷款、同业外汇拆借、发行（或代理）非股票的外汇有价证券等业务。同时，商业银行的外汇存、贷款也必须按照规定上缴法定外汇存款准备金，及面临监管机构的各种监管要求，如外汇流动性比例控制、外汇存贷比例控制、外汇贷款的不良率控制等。因此，尽管外汇存款的原始创造过程是在境外完成的，但当外汇进入境内后，国内银行系统便也参与了外汇存款的派生与再创造过程。这一过程与人民币存款货币的派生机制并无本质差异。 　　外汇存款虽然没有国内购买力，不能直接用于国内的消