国际板建设理论制度和操作层面障碍.docVIP

国际板建设理论制度和操作层面障碍 　　摘要：本文讨论了国际板建设涉及的三方面的理论问题，以及五个具体操作层面的问题。这三个方面的关系问题是国际板与香港国际金融中心的地位关系问题、国际板与外汇管理制度的关系问题以及国际板与国内板的关系问题。五个方面具体操作层面的问题包括国际板的保荐、发行和审批流程问题、国际板的招股书披露要求问题、国际板的适用财务准则问题、国际板的上市规则问题以及国际板的公司治理问题。 　　关键词：国际板；世界金融中心 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006－1428(2010)06－0061－04 　　 　　一、国际板建设的理论障碍 　　 　　随着中国经济的发展和中国国家地位的提高，中国资本市场是否应该发挥、如何发挥在世界资本市场上的定价权、话语权，目前各界尚存在不同认识。这是国际板建设的主要理论障碍。 　　一方面，目???有研究认为，2008年世界金融危机后。欧美部分主要国家的政府和家庭负债率都比较高，鉴于危机影响的深度和广度，这种状况还可能长期存在。这是中国资本市场在世界范围内发挥重要作用的外部条件；同时，由于改革开放30年来的发展，中国积累了约2万亿美元的外汇储备，银行系统还有约50万亿元人民币的私人储蓄，这为中国加快建设国际金融中心、发挥中国资本市场在世界资本市场的定价权、话语权提供了内部条件。 　　另一方面，也有学者认为，中国作为发展中国家，虽然改革开放以来国民经济得到了飞速发展、国内资本市场已经成为世界重要资本市场之一。但中国资本市场目前还不具备主导世界资本市场的定价权和话语权的条件，过早国际化还可能带来负作用。持有这种主张的研究者不少，其侧重点也很多。比如，有学者研究认为，与欧美股市、香港股市相比，中国A股市场平均市盈率偏高；当股票上市涉及到两个市场的时候，往往是A股市场的发行价格偏高。因此，如果外国公司在中国境内发行股票，这意味着要拥有同等股份数量的权益，中国投资者要比外国投资者花更多的钱。或者说出同等的钱，中国投资者获得的股东权益要少于外国投资者。这就导致上市公司资产权益向???外投资者转移，导致国民财富外流。 　　从国外相关研究来看，关于外国公司到东道国发行证券并上市的研究，包括法律学者进行的研究，文献比较丰富。但这些研究所依据的实践都是经济和金融比较发达的国家和地区的实践，都是这些国家或地区在经济和金融已经比较发达以后开始的国际板实践。因此，一个正在发展中的国家(比如中国)和一个正在发展中的资本市场(比如中国资本市场)是否应该以及如何发挥其在国际资本市场中的角色，对于这个问题，世界范围内缺乏发展中国家成功建设国际板的先例，而国外研究也几乎没有涉及这一问题，这都进一步加剧了国内学者在国际板问题上的分歧。 　　 　　二、国际板建设需要解决的三个方面关系问题 　　 　　(一)国际板和香港世界金融中心地位的关系 　　虽然目前表示愿意到中国上市的外国公司还不多，但国际板推出以后。上海和香港在国际范围内争夺上市的企业资源似乎不可避免。这也是目前香港方面对上海推出国际板、建设国际金融中心存在忧虑的原因。从中国中央政府的角度来看，虽然国务院于2009年3月25日审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见，但是，继续维护香港的国际金融中心地位、长期贯彻一国两制这一重要制度仍然是国家的一项基本政策。因此，正确认识和解决国际板建设和维护香港国际金融中心地位的关系是国际板建设需要解决的一个重要制度问题。 　　不过，尽管香港和上海在争夺海外上市资源方面存在竞争，但这种竞争似乎也不一定完全是“你死我活”的。比如，近几年纳斯达克和纽约交易所的竞争也非常激烈，两个交易所在中国都设有办事处。许多原本计划到纳斯达克上市的企业，比如新东方、永新同方，先后都转到纽约交易所上市。即便如此，两个交易所的竞争似乎并没有削弱美国资本市场对于中国和其他外国公司的吸引力，美国依然是外国公司上市地的重要选择。何况，交易所之间仍然可以通过确定适当标准来确定自己针对的上市群体，巩固和确定自己的竞争优势。比如，纳斯达克仍然是高科技公司的上市首选地，而纽约交易所依然是大盘股、蓝筹股公司的集中地。 　　 　　(二)国际板和外汇管理制度之间的关系 　　目前支持国际板的理由之一，在于后者能够从不同程度上缓解或解决中国目前面临的外汇方面的问题，比如外汇储备较多、缓解人民币升值压力、维护人民币币值以及拓宽境外人民币进入渠??问题等。国际板开通后。允许外国公司将境内发行证券获得的人民币兑换为外汇汇出境外，可以从一定程度上缓解目前外汇较多的问题。同时，允许境外人民币持有者以基金方式购买国际板股票，也有利于人民币国际化，缓解人民币升值压力。 　　因此，