基于基本面中小企业板上市公司股票投资价值初探.docVIP

基于基本面中小企业板上市公司股票投资价值初探 　　[摘 要] 中小企业板作为新兴资本市场板块，通过其基本面的变化来研究其投资价值具有重要意义。本文利用123家中小板上市公司2005年主要财务指标，运用聚类分析和判别分析法对其盈利能力、成长能力和扩张能力进行了定量分析和分类，为投资者构建合理的投资组合提供理论依据，为市场各参与方有效把握中小板成长趋势提供价值参考。 　　[关键词] 中小企业板 投资价值 聚类分析 判别分析 　　 　　一、引言 　　自2004年6月25日深交所推出中小企业板以来，其基本面及市场表现都受到了市场各参与方的极大关注，为中小企业融资提供了重要渠道。但对中小板的研究大多停留在定性判断和个股分析上，缺少对整个板块整体态势的宏观把握。笔者首先利用聚类分析对123只股票进行初步聚类，再运用判别分析对初步分类情况进行检验，得到一组判别函数，从而达到量化分析的目的。 　　二、指标选择与样本处理 　　上市公司基本面的盈利能力、成长能力和扩张能力是支持股价的长期因素，也是判断公司是否具备投资价值的关键层面，故选取反映上述能力的六项财务指标(见表1）。以中小板123家公司为样本，利用其2005年财务报告六项指标进行实证研究。为消除数据量纲差异,先对各指标进行标准化处理。 　　三、聚类分析 　　聚类分析立足于对股票基本面的量化分析，弥补了定性分析的不足。作为理性的长期投资的参考依据，其目的在于从股票基本特征决定的内在价值中发掘股票真正的投资价值。 　　首先运用SPSS11.5软件中的层次聚类法的“Q型聚类”对标准化数据进行聚类，聚类方法选择“类间平均链锁法”，测量尺度选用“欧式距离平方”，得出聚类谱系图：123个样本大体聚为四类：第1类：1～23，26，27，29～67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～121，共112个样本；第2类：24，25，73，88，106，122，123共7个样本；第3类：28，共1个样本;第4类:68，78，113，共3个样本。 　　由于聚类分析仅是初步分类，还需运用判别分析较验。 　　四、判别分析 　　1.确定判别分析数据 　　分别以1，2，3，4代表第1到4类，进行判??分析，定义分组变量取值范围为[1,4]，分组标志即为上述分类结果；判别函数自变量取原标准化6个变量，得到判别分析标准数据表，对其应用SPSS11.5进行判别分析。判别方式选择“enter independent together”,即预测变量全部进入判别方程，“function coefficients”选择“fisher’s”，即“费氏线性判别函数系数”。 　　2.判别分析结果 　　(1)分类结果 　　通过判别分析，对聚类结果进行修正，得到最终分类结果:第1类：1～23，26，27，29～40，42～64，66，67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～122，共110个样本;第2类：24，25，41,65,73,88,106,23共9个样本;第3类:28,共1个样本;第4类:68,78,113,共3个样本。 　　(2)判别函数 　　本文预测变量为6个，类别数为4，因此取较小者，即判别函数个数为3个(见表2）。 　　(3)显著性检验 　　显著性检验结果见表3，相伴概率都为0.000，表明3个判别函数都达到了显著性水平。 　　(4)费氏线性判别函数 　　由费氏线性判别函数系数表得到以下判别函数： 　　Function1=-0.700a+0.116b+0.365c-0.109d-0.285e-0.084f-1.466 　　Function2=7.505a-0.540b-1.705c-1.684d+1.623e+1.011f-10.642 　　Function3=8.617a-2.653b-9.732c+3.182d+10.233e+2.644f-40.409 　　Function4=2.997a-1.950b-5.722c+7.463d+2.812e-0.483f-15.884 　　运用费氏判别函数时,只要将各指标标准化值代入上述4个判别函数,将各样本对应的4个函数值进行比较,哪个函数值最大,就属于哪一类。 　　五、实证总结 　　1.实证结果分析 　　在分析各类样本时,采用指标均值,即: 　　 　　χ1表示第i类样本均值，i取1，2，3，4，j表示第i类某一样本，n表示该类样本个数，计算结果见表5。 　　由表5分析可知: 　　第一类属于低收益、低成长性的“绩差股”。六个指标都相对最低，特别是每股现金流很小，与其他3类有明显差异。一般而言，经营性