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基于托宾Q企业成长性评价方法改进研究 　　 摘要：托宾Q理论在上市公司成长性评价中有其独特的优势，同时也面临着一定的局限性。文章对这种局限性进行分析研究，并提出减少这种局限性的优化加权处理方法，使托宾Q理论在上市公司成长性评价中更具备适用性。 　　关键词：企业成长；优化加权；托宾Q 　　 　　一、 引言 　　 托宾Q理论运用于上市公司成长性评价已经经历了长期的学术研究和实践验证，但是在其运用过程中仍然存在一定的局限性，这些局限性导致托宾Q理论在上市公司成长性评价中难以发挥其应有的应用价值。本文将对托宾Q理论在上市公司成长性评价中的局限性进行分析研究，着重对托宾Q理论在我国上市公司成长性评价中的局限性进行分析研究，并探索减少其局限性的方法。 　　 二、 托宾Q在上市公司成长性评价中的应用评述 　　 托宾Q现如今被广泛应用于上市公司成长性评价，运用该方法进行企业成长性评价能够较好地避免主观判断的影响，更加客观真实地反映企业成长性。托宾Q应用于上市公司成长性评价虽然有其科学依据，但是其适用性是存在一定的前提条件的，而且现实中的股票市场和上市公司情况可能无法满足这种条件，这就导致了托宾Q在上市公司成长性评价中使用的局限性。根据Q值的计算过程中所涉及的公司市场价值及上市公司成长性评价的意义，可以发现用于上市公司成长性评价的Q值的准确度量至少需要以下三个前提。 　　 首先，上市公司所在股票市场应当为强有效市场，即上市公司股价要反映一切相关信息，因为弱有效市场和半强有效市场中股价都不能够完全反映相关信息，从而导致股价低估和高估的出现，造成Q值不能准确反映上市公司的成长性。 　　 其次，股票价格是由投资者通过理性预期进行博弈的结果，股票价格的内在决定力量是上市公司未来现金流量的净现值。 　　 第三，股票市场上股票应当是完全自由流通的，投资者可以根据自己对股票的预期自由地进行股票买卖，而不存在限购限售条件。只有具备了上述的三个条件，股票市场才具备良好的价值发现功能，运用股票价格计算出的上市公司市场价值才是科学合理的，托宾Q值??能准确反映上市公司的成长性。 　　 如前文所述，托宾Q运用于上市公司成长性评价是有前提条件的，但现实中股票市场不能够满足强有效市场的要求，股票价格不完全是投资者在上市公司未来现金流净现值的基础上通过理性预期进行博弈的结果，股票市场上股票也不是完全自由流动的。非强有效市场导致股票市场信息的不充分，信息的不充分导致股票价格不能真正反映股份的真实价值，从而导致Q值不能够准确反映上市公司的成长性；股票投资的非理性预测导致股票投机的大量出现，价格的大幅度频繁波动，进而导致股票价格在一定程度上脱离股份内在价值，导致Q值不能准确反映上市公司的成长性；股票不能完全自由流动使得投资者不能根据自己的理性预期进行股票买卖，股票价格不能够跟随相应股份的内在价值进行变动，进而导致Q值不能准确反映上市公司的成长性。 　　 上述三种原因导致的托宾Q在上市公司成长性评价中的局限性在全球各地股票市场是普遍存在的，但局限程度却存在很大不同。与西方发达国家相比，我国资本市场起步较晚，发展不够成熟，托宾Q在对我国上市公司进行成长性评价时面对着更大的局限性。不成熟的股票市场使得我国股票市场的有效性相对西方成熟市场较弱，国内股票价格不能反映足够的信息，虚假和内部消息相对较多，从而造成更多的股价低估和高估现象，使得托宾Q对我国上市公司成长性评价时面对更大的局限性。同时我国股票市场机构投资者不足，各散户股票知识相对不足，导致我国股票市场上投机性过高，投资者不能在根据上市公司未来现金流的净现值做出理性预期的基础上进行投资，这种非理性加剧了我国本土上市公司股票价格的较大不稳定性以及其脱离股份内在价值的程度，增加了托宾Q在对我国上市公司成长性进行评价时的局限性。除以上情况之外，我国股权结构还存在很大的特殊性，限售股在我国上市公司中仍然普遍存在，虽然自股权改制以来限售股所占比例有所下降，但此比例仍然偏高，这在很大程度上阻碍了股票的自由流通，使得股票市场发现价值的功能难以有效发挥，进一步导致托宾Q在评价我国上市公司成长性时所面临的局限性的扩大。 　　 托宾Q在评价上市公司成长性时面临的局限性是普遍存在的，但由于我国股票市场的特殊性使得托宾Q在对我国上市公司成长性进行评价时面临更大的局限性。 　　 三、 基于托宾Q的企业成长性评价方法改进 　　 有关托宾Q值的计算，现如今主要有以下三种方法：第一，将权益的市场价值与账面价值的比值作为Q值，其中权益的市场价值由上市公司年度最后一个交易日的股价与发行在外的普通股股数的乘积衡量。第二，将上市公司负债与市场价值之和与公司总资产的比值作为Q值，市场价值由上市公司年度最后一个交易日的股价与发行在外的普通股股数的