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外国公司A股市场上市条件分析 　　摘要：现阶段由于中国股市尚未实现全流通，造成股票高发行价、高市盈率等现象；人民币资本项目没有放开，现行名义汇率与实际汇率仍存在较大差距，人民币存在强烈升值预期，美元计价资产被高估。现阶段外国企业A股市场上市的条件仍不成熟，只有解决股市全流通问题、放开人民币汇率管制后，外国企业的上市问题才能提上议事日程。 　　关键词：外国企业：A股上市；全流通 　　中图分类号：F830，91 　　文献标识码：A文章编号：1002-0594(2008)09-0050-05收稿日期：2008-04-03 　　 　　2007年12月13日，在公布的“中美第三次经济对话联合情况说明”中称，“依据相关审慎性规定，中方允许符合条件的外商投资公司(包括银行)发行人民币计价的股票”，不过，公告并没有指出具体时间表。实际上，海外大公司都很有兴趣到A股市场上市。而且汇丰已经多次说过希望不是以在中国??内的业务分拆上市，而是以整个集团名义在A股上市；东亚银行则更是希望成为首家A股上市的海外公司；大众公司甚至早在20世纪90年代就提出过上市设想。 　　但是，我国现行法律仍旧不支持外国企业在中国境内上市，能够发行股票的必须是在中国境内根据《公司法》规定注册登记的公司，所以即使经营业务在内地的红筹股公司回归A股计划至今由于法律障碍仍然未能成行。即使不考虑法律障碍，在现阶段或今后一个时期内，安排外国企业在A股市场上市仍旧存在众多争议，现阶段外国企业境内上市的条件仍不成熟。 　　 　　一、海外资本市场在发展早期普遍对外国企业在本土上市态度谨慎 　　 　　外国企业到本国上市涉及到资本市场的开放问题，世界各国在对待资本市场开放问题都有非常长的时间表。对外资企业在本土上市问题更是慎之又慎，这其中，以市场规模第一的美国和第二的日本的经验值得学习(陈旭鲁，2003)。 　　二战之后，参与世界银行成立的美国经济学家怀特(Harry White)和英国的凯恩斯均认为，资本外逃将破坏二战后福利国家税收与金融政策的自主性。这些观点被美国政府所采纳，美国通过税收控制的手段来限制资本的外流，1944年，布雷顿森林体系的建立确立了美国作为国际资本中心的地位，大量资本的流入使得美国证券市场得到了迅速的发展。美国道琼斯平均工业指数从二战结束时150点水平上升到1984年的1200点水平，涨幅高达7倍。值得引起注意的是，在此期间，美国证券市场的对外开放一直是不完全和不彻底的。1964年前后，美国证券市场甚至出现一度采取外汇管制来限制资本流出。后迫于国际社会的压力取消了外汇管制。但是很快代之以对外国企业在美国发行证券收取利息平衡税来限制外国企业在美国筹资：这项政策延续了十年，直到1974年才被取消。可在同一年，美国政府实施征收预扣税以限制资本市场的国际化，一直到1984年才正式取消了预扣税。直到此时，美国证券市场在经历了一百多年的几次开放和限制的反复之后，才算比较正式地和比较完全地对外开放。 　　日本监管层对于外国公司在东京证券交易所发行和上市的条件，要比日本本国的公司更加苛刻和繁琐。1972年9月，美国通用电话公司在东京成功地发行了75万股普通股票，这是外国公司在日本证券市场的首次公开发行。1973年，东京证券交易所开始上市交易海外公司股票。到20世纪80年代末。有113家海外公司在日本发行和上市。虽然当时日本的证券市场的总额已经超过英国成为世??第二大证券市场，但是其对外开放的程度和英国不能比肩。这和其世界第二大证券交易市场的地位是不相称的。事实上，在东京证券交易所交易的外国公司很少，1990年，在东京证券交易所交易的外国公司股票市值只有2万亿日元，仅占可交易的日本国内股票的1.07％。1991年在东交所上市的外国企业曾达到127家，但到2007年9月底，由于种种原因，在东交所上市的外国公司下降至25家。到2007年12月为止，仅有两家中国企业(北京宽视网络、中国博奇)成功在日本发行上市，而且都是在2007年才获得成功(吴秀波，2008)。 　　 　　二、当前A股市场的特征不允许外国企业上市 　　 　　(一)高发行价导致境内投资者享有的净资产权益大量向境外投资者转移 　　与其它成熟市场相比，目前的A股市场依旧没有摆脱新兴加转轨市场的格局，是一个不成熟的市场。这种不成熟最直接的表现就是“三高”：高发行价格、高市盈率、二级市场高价位。A股市场不论发行公司业绩的好坏，发行阶段一律受到追捧，申购中国石油申购总资金高达3，38万亿元，必须拥有资金86万元才能确保稳中1000股。在大型公司中，中国人寿的发行市盈率高达97.8倍，中国远洋的发行市盈率高达98.67倍。上市首日，换手率奇高，如中信银行首日换手率高达72％，即72％的流通股份被卖出。