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对企业投资项目进行财务评价思考 　　中图分类号：F275 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）04-134-02 　　摘 要 在全球金融危机突发之后，中国企业正处在低利润的困局中，在此情况下，越来越多的企业开始转向投资高附加值的产品生产线，而快速进入高附加值产品领域的一个重要途径就是引进技术新设一个企业或与国内外先进企业一起设立合资企业。本人作为一名财务工作者，有幸参与了企业的几次合资谈判，对于合资双方来说，无论出资比例多少，都要把合资项目作为一个整体的投资项目进行财务评价，这里仅以个人的粗浅认识介绍一下对投资项目进行财务评价的几个相关问题。 　　关键词 合资 财务评价 项目投资 　　 　　一、引言 　　企业进行项目投资的财务评价应以动态分析为主，静态分析为辅，因此在指标的选用上，要较多使用动态指标。在投资项目预算中是以现金流量而非会计利润多少来表??投资项目的预期收益的，现金流量包括了整个项目计算期内的现金流入量和现金流出量。合资的另一方往往是跨国公司，这类公司在对外投资项目的审核上比较严格，只有在预期未来有更多现金流人的情况下，这类公司才会在当期用现金进行投资。所以，企业的投资项目往往是将现金流量分析作为项目投资方案经济评价指标的计算基础。国外的企业也主要以现金流量分析为投资决策的重要参考。 　　二、项目投资的财务分析和评价方法 　　净现值和内部收益率是项目投资评价中最受欢迎的两种指标。净现值是指项目方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。净现值为正数，投资方案可行，且净现值越大越好；净现值为负数，表明项目方案不可行。内部收益率是指使项目方案净现值为零的折现率。内部收益率反映了项目的真实收益率和内在获利能力，大于项目资金成本，方案可行，且内部收益率越大越好；小于项目资金成本，方案不可行。这两种指标在理论和实践中各有其优缺点，在不同的情况下，选择合适的方法，有利于提高评价的准确性及决策的实用性。 　　1．预计使用年限相等，投资额相等的多个方案 　　在对使用年限相同并且投资额相等的多个方案进行评价时，可计算净现值或者内部收益率，哪个方案的净现值或内部收益率高，选哪个方案。 　　2．预计使用年限相等，投资额不等的多个方案 　　对于使用年限相等，投资额不等的多个方案，往往会出现运用净现值法和内部收益率法得出结论不一致的情况。用内部收益率法则不能保证多个方案比选结论的正确性，这时可以直接用净现值法进行选择，判别依据是净现值最大且非负的方案为最优方案。 　　3．预计使用年限不等的多个方案 　　对多个方案进行比选，方案之间必须具有可比性。而寿命期不同的方案之间，显然缺乏时间上的可比性，这就可能会出现运用净现值法和内部收益率法得出的结论不一致的情况。 　　要解决这一类问题，可根据方案特点选择不同的处理方法。常用方法是以某一方案寿命或多个方案的平均值作为共同使用年限，而对其它方案的寿命作相应的调整。在调整中令寿命较长的方案在共同服务年限末，保留一定的残值；寿命短的方案必须考虑重复投资，并考虑共同寿命期末尚存的残值。 　　三、现金流量分析在实际运用中的几个问题 　　净现值法和内部收益率是两种贴现的现金流量分析技术。而在实际运用时，真正的困难是现金流量的估算和折现率的设定以及使用范围的局限性。 　　1．现金流量的估算 　　即把项目计算期分为三部分：建设期、经营期、终结点，在估算每一段净现金流量时，都要注意该段现金流入量、现金流出量各包括哪些内容。在现实生活中，要准确地说明一个具体投资项目的现金流最究竟应包括哪些内容并非易事，须视特定的决策角度和现实的时空条件而定。影响投资项目现金流量的因素很多，例如由于不同投资项目在项目类型、投资结构、投资方式等方面的差异，可能产生不同组合形式的现金流量；即使是同一投资项目，也会因不同的决策者、不同的投资主体而存在不同角度的现金流量；不同时间上的现金流量也存在差异；而最复杂的原因还在于相关因素的不确定性，由于投资项目的投入物和产出物的价格、数量等受到未来市场环境等诸多不确定因素的影响，人们难已完全预测出它们未来的变动趋势和发展水平，这就给现金流量的估算带来很大的困难。在确定投资方案的相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 　　2．折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率 　　折现率实质是一种资本投资的收益率，它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。企业投资者的愿望是以较小的风险来获得较大的收益。但在一个较为完善的市场中，要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。折现率应