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对凭证式国债质押贷款业务发展思考 　　摘要：《凭证式国债质押贷款办法》问世多年，相关业务却迟迟得不到有效推动。究竟是市场上的确没有需求，还是贷款品种设计存在问题?究竟是社会对该项业务的宣传与认识不到位，还是相关制度、办法存在操作性障碍?笔者结合上海的实际情况，就此进行了调查研究，并提出建设性意见。 　　关键词：凭证式国债；质押贷款 　　中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1006―1428(2009)10―0090-03 　　 　　1999年中国人民银行和财政部联合下发了《凭证式国债质押贷款办法》(以下简称《办法》)。凭证式国债质押贷款业务的推出，使凭证式国债在具备储蓄功能同时。又兼具了融资功能，客观上有利于满足投资者的短期融资需要，推动商业银行小额贷款业务的开展。然而，该业务问世以来，却很少有人问津，市场反映冷淡，不仅未能充分发挥业务应有的融资功能，而且对促进国债的发行作用也非常有限。本文拟结合上海的实际，深入探究原因，并提出推动该业务健康发展的对策与建议。 　　 　　一、上海市场凭证式国债质押贷款业务办理情况 　　 　　根据笔者对上海市某商业银行实地调研获悉，按年末贷款余额口径统计，2004年至2009年，该行年度凭证式国债质押贷款金额占所有质押贷款总额的比重，平均不足6％，市场份额微小。而全国的情况也大致如此。 　　 　　二、对凭证式国债质押贷款业务的分析 　　 　　(一)产品价格分析 　　凭证式国债质押贷款利率显著高于凭证式国债满期持有的到期收益率。利率倒挂现象明显。为此，人们一般会错觉认为，选择提前兑取未到期国债方式解决短期融资需求，成本应小于质押贷款融资方案。但从理财视角研究发现，其实在解决临时性资金周转(特别是1年以内)需求方面，凭证式国债质押贷款的理财优势更为突出。下面，我们以2009年(三期)凭证式国债3年期品种为例，通过编制收益试算表推演验证如上观点。 　　1、案例设计。 　　客户认购并持有足额可供质押的2009年(三期)3年期凭证式国债。假设在其持有国债届满3个月、6个月、1年之际，发生100万元临时资金周转需求，同时。假设临时用款周期结???，缺口资金将能及时到位。 　　2、推演假设。 　　(1)计算收益时，不考虑客户筹得临时资金后发生的损益； 　　(2)计算收益的时间跨度，与凭证式国债满期持有时期一致； 　　(3)利率适用央行2009年7月31日挂牌公布的存贷款基准利率，不考虑计算期内央行调整利率因素； 　　(4)考虑到国债投资资金的安全偏好需求，特假定当投资人选择提前兑付国债方式融通短期资金时，短期融资需求结束后，回流本金会在存续期内全额转入“按最佳收益组合”定制的若干定期储蓄品种： 　　(5)案例不考虑储蓄存款利息所得税计征因素； 　　(6)案例不考虑存续期内前后期定期储蓄储种组合中。办理续存时上期利息的复利计算因素。 　　3、收益方案及试算推演。 　　 　　 　　(1)方案A，采用凭证式国债质押贷款方式融通短期资金。 　　收益=本金×国债到期收益率×满期期限-本金×质押贷款利率×贷款期限 　　(2)方案B，采用提前兑付凭证式国债方式融通短期资金。 　　收益=本金×提前兑付档次享有的国债收益率×持有期限-本金×提前兑付手续费率+本金×存款利率×存款期限 　　4、推演结论。 　　对照上表可知，如以“持有国债刚届满6个月时，发生为期3个月的临时用款需求”为例，A方案较B方案实得收益多3.8875万元(9.975-6.0875)。为此，在解决短期、临时性周转资金需求方面，质押贷款融资方案显著胜于提前兑付国债方式。对于短期融资需求，凭证式国债质押贷款业务具备良的好操作空间。 　　(二)市场情况分析 　　由于凭证式国债的应债主体是社会公众。且主要面向社会居民个人。为此，做好市场分析的切入点就是做好个人客户的基本面分析。 　　1、客户结构分析。 　　借款人欲申请办理凭证式国债质押贷款业务的，首先应持有足额的凭证式国债。但是，由于凭证式国债投资人一般以中老年人居多，其普遍呈风险厌恶型，对资金安全性要求很高。由于上述应债主体理财观念偏执守旧，排斥举债，融资需求微弱，导致凭证式国债质押贷款业务始终缺乏市场，无法打开局面。 　　2、客户心理分析。 　　由于《办法》规定，“各商业银行之间不得跨系统办理凭证式国债质押贷款业务。不承办凭证式国债发行业务的商业银行，不得受理此项业务”。该“办法”限制了客户自主选择贷款主办行的权利，由此不利于业务发展。 　　3、贷款银行分析。 　　根据《办法》有关规定，凭证式国债质押贷款业务按照“谁发行谁质押”的原则办理。但由于每年凭证式国债承销分配额度中，近70％以上均集中在若干国有商业银行，贷款需求与