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我国上市商业银行市场流动性风险测量 　　摘要:本文通过对流动性相关文献的回顾,提出了基于极差概念的流动性衡量指标,并选取5家上市商业银行作为样本来研究我国银行业的流动性风险问题,最终得出对流动性不足的金融机构进行干预是政府必然选择。 　　关键词:商业银行;流动性;风险 　　 　　银行的流动性风险是指商业银行无法提供足额资金来应付资产增加需求,或履行到期债务的相关风险。流动性风险是巴塞尔协议描述的三个金融风险中的一个风险源,得到了金融监管机构、金融机构、理论研究者和从业人员的广泛关注与重视。忽略流动性风险、缺乏对流动性风险的管理,必将带来重大损失。近年来,国外不乏金融机构由于流动性风险管理的缺乏或不善造成倒闭或巨额亏损的案例。特别是美国次级债风波以及后来引发的全球金融危机 再次警示了稳健的流动性风险管理和监管的重要性。 　　银行流动性风险的概念包括两类:一类是融资流动性风险;另一类是市场流动性风险。本文尝试构建一个新的流动性指标,并借助服从广义误差分布(GED)的EGARCH来衡量和分 析我国上市商业银行的市场流动性风险。为相关部门进行风险管理提供有价值的参考。 　　 　　一、相关文献回顾 　　 　　流动性研究是近三十年发展最快的研究领域之一。流动性概念和测度方法的研究则始于Demsetz(1968)开创性的研究工作。Harris(1990)提出了股市流动性的四维标准,包括即时性、宽度、深度和弹性。即时性即一定量股票在对价格影响一定的条件下能短时间内完成交易。宽度和紧度概念类似,是指交易价格偏离市场均衡价格的程度。深度和弹性的概念指在不影响当前价格下的最大可交易量,弹性指交易引起的价格波动。Harris所总结的流动性的四维性在学界得到了广泛认同,尽管后来很多学者又提出了各自对流动性的认识和更为精细的测度方法,但基本都能归入Harris的四维性概括中。 　　对流动性风险的研究开始于Garbade和Silber(1979)的研究。他们提出了一个流动性风险的方差测度。这个方差是投资者决定要交易时的证券真实价值(不可观测的均衡价值)与交易完成时刻的交易价格之差的方差。 　　Chordia,Roll和Subrahmanyam(2000)在美国NYSE??股中发现了显著的流动性共性(即系统流动性)。运用相同方法进行流动性共性即系统流动性研究的还有Brockman和Chung(2001)以及宋逢明和谭慧(2005)等,他们也都检验到了显著的流动性共性,说明个股流动性存在系统性风险。类似的衡量方法还有Huberman和Halka(2001)的相关系数值,即对投资组合或个股的流动性水平的扰动项与市场总体流动性水平的扰动项求它们的相关系数大小,其中流动性扰动项是流动性指标的时间序列数据进行自回归(即AR)估计的残差项估计值。 　　另一个形式是协方差,它被Acharya和Pedersen(2005)视为流动性风险影响股票预期收益率的作用形式之一。流动性风险影响资产定价的另外两个渠道是cov(li,rM)和cov(r?i,1M),其中表示市场组合的收益率。这三个协方差除以市场组合净收益率就得到三个流动性。麦元勋(2006)用Acharya和Pedersen(2005)的这三个β度量了1998年以前在我国沪深A股股市上市的547个股票的流动性风险,结果发现流动性水平越低的股票,三个流动性β越大。事实上,在这三个协方差中可作为个股层面上的流动性风险度量的是cov(li,1M)和cov(li,rM),因为这两个协方差里含有个股流动性变量。 　　因为β、相关系数和协方差相互间都是对方的一种变体形式,都是在衡量个体流动性的系统性程度,所以它们是同一类测度方法。 　　 　　二、流动性指标的建立 　　 　　基于现有流动性指标的不足,本文提出了基于极差概念的流动性衡量指标。在统计学中,极差是用来测度随机变量离散程度的指标。它在金融领域,特别是对金融资产波动性测量方面的应用可以追溯到二十世纪八十年代早期。Parkinson(1980)讨论并证明了相对于其他标准的波动性指标,极差指标具有明显的优势。本文将该概念和Amihud流动性比率结合得到了新的流动性指标。并通过公式得出非流动性可看做一个直接测度。 　　 　　三、样本说明 　　 　　本文选用在我国股票市场上市的5家商业银行的数据来研究我国商业银行的流动性风险。5家银行包括:华夏银行、招商银行、民生银行、浦发银行和深发展。数据来源于CCER中国经济金融数据库数据库。本文通过相关的公式得到各银行股的非流动性指标,并将其基本统计结果列于表1。通过表1中的峰度和JB正态统计量可以看到流动性指标有很明显的尖峰厚尾效应,不符合正态分布。 　　时间序列实证分析的一个重要的前提是数据必须具