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我国巨额外汇储备忧患 　　[摘 要] 当前我国外汇储备已高达1.2万亿美元之多，巨额的外汇储备背后隐藏着较大的忧患，本文着重从这一点出发来分析其带来的隐患，诸如流动性过剩、加大人民币升值压力，造成通货膨胀加剧、持有的机会成本以及给我国宏观经济调控增加难度等。 　　[关键词] 外汇储备 流动性过剩 通货膨胀 机会成本 人民币升值压力 　　 　　近年来我国外汇储备增速加快、增幅加大，截至2006年底，已突破万亿美元大关，超过日本居世界官方外汇储备水平第一位；到今年3月末，又增加到1.2万亿美元。巨额的外汇储备显示了我国经济的强劲增长，对外支付能力的加强，提高了我国在世界经济中的资信和地位。但是巨额外汇储备背后隐藏的忧患和麻烦令我们不容忽视，我们必须冷静清晰的加以认识。 　　 　　一、增加基础货币投放，引发流动性过剩，加大通货膨胀压力 　　 　　我国外汇储备来源于经常项目和资本项目的双顺差，在我国当前资本项目没有开放的情况下，外汇采取银行结售汇的制度，中央银行作为外汇最后的惟一买家，对于新增的外汇储备这一金融资产，央行必须按照汇率以发行相应数量的人民币来对其进行置换。由此可见，增加的外汇储备是央行人民币供给的一部分，外汇储备增长越快越多，则人民币的供给增长就会越快，目前M2已达到20%的增长速度，再通过货币乘数的效应，导致本币供应量大幅增加，引发流动性过剩，加大通货膨胀的压力，进而影响中国资本市场的健康发展。 　　 　　二、人民币升值压力增大，增大投机，削弱货币政策独立性 　　 　　外汇储备的不断增加，使得人民币升值的压力也是不断的水涨船高。面对人民币升值压力，2006年央行发行的对冲票据已高达3.65万亿元，不仅对我国利率市场化的进程造成了一定的阻碍，而且其支付的利息相当惊人。今年以来央行又几次调高法定准备金率和商业银行的存贷款利率，但是效果很不明显，还要继续调高，这些政策手段的实施，不仅带来了货币政策的不稳定性，而且这些紧缩性的货币政策会吸引更多的外资进入，因为利率和汇率同时走高，会增大投机，大大降低我国货币政策独立性和有效性的同时又会带来外汇储备的新一轮增长，陷入恶性循环的怪圈。 　　 　　三、我国外汇储备持有的机会成本很高 　　 　　一国持有外汇储备的成本即机会成本，可以用该国的投资收益率来加以衡量。众所周知，自改革开放以来，我国经济，以GDP这一指标来衡量的话，保持在年均近10%的增长速度，投资收益率远远大于发达国家和地区，在发展中国家也是位居前列。而我国的外汇储备70%～80%都是美元资产，其中大部分又是以购买的低利息的美国债券为主，然后又以高利息和高收益率引进外资，等于是把钱便宜的借给人家，然后又从别人那里以高成本借回来，对吸引的大量外资又实行相当优惠的政策措施，譬如减免的税收、廉价的土地使用费、低价格的能源等，影响阻碍内资的发展。我国经济发展的机会成本不可谓不高，严重违背于市场经济的规律和WTO相关规则。 　　 　　四、加大金融风险管理难度 　　 　　在经济金融全球化日益加剧的今天，国际资本跨国流动的速度和规模不断加大，金融市场的利率和汇率瞬息万变、波动剧烈，作为我国金融资产的外汇储备大规模的增加处在很高的风险中，给巨额的外汇储备管理提出了相当大的难度和课题。由于我国绝大部分外汇储备是美元资产，这种单一的储备资产结构更是增加了汇率风险。近年来，美国政府为了刺激美国经济的增长，实行“弱势美元”的政策，听任美元的贬值，在这种情况下，我国的外汇储备增加越快越多，缩水的量也就越大。 　　 　　五、加大了我国与其他国家之间的贸易摩擦 　　 　　我国外汇储备的增长近一半数量来自于经常项目的顺差，而经常项目又主要集中在贸易顺差。在今天我国出口约2/3的价值是由外商投资企业所创造的，我国贸易顺差大不能单纯反应我国制造的真实能力以及我国产品在国际市场上的竞争力，我国还主要处于全球价值链的低端加工装配环节。而且巨额的贸易顺差并不能不代表我国的真实财富，在我国国际收支平衡表中我们看到可观的贸易顺差，但它已经名不副实，外商投资企业把高额的利润汇回母国。以美国、欧盟、日本为首的发达国家阵营对此却置若罔闻，与我国贸易摩擦不断增加，我国已连续多年来成为受到反倾销倾诉最多的对象，并且呈愈演愈烈之势。 　　 　　六、巨额的外汇储备会引发我国的债务危机 　　 　　政府为吸收大量增长的非贸易外汇储备（这些外汇储备占到我国总外汇储备的一半以上），不得不投放大量的基础货币，然后为避免由此引发的通货膨胀，又发行大量的央行票据或者国债来回笼这些货币。近年来，伴随着我国外汇储备的快速增长，我国的内债也是正相关的显著增加。这些非贸易的外汇储备主要来源于外商直接投资、国际游资，一旦我国经济增长令其不看好，外商直