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我国影子银行及其监管对策 　　摘要：根据影子银行的市场功能、表现形式、业务特征、监管属性等四个特征，本文分析了影子银行概念以及国内外影子银行的区别，并重点研究了当前我国影子银行的表现形式和影子银行快速发展对宏观调控与金融稳定的不利影响。在理清学界对影子银行监管的误解后，本文提出当前的首要任务是加快建立宏观审慎监管框架，将更多的影子银行纳入到正规金融监管体系以加强信息披露，并根据我国影子银行的具体形式实施有针对性的监管改革。 　　关键词：影子银行；宏观审慎；金融监管 　　中图分类号：F822.5文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)03－００58－０5DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.03.14 　　 　　自从美国次贷危机演变成为全球性金融危机以来，学界和决策者逐渐认识到影子银行在危机演变过程中发挥了重要作用[1]。由于影子银行的复杂性，学界还缺乏一个公认的影子银行定义，缺乏对影子银行的规范性学术研究。本文在回顾相关文献的基础上，提出要准确认识影子银行，需要从影子银行的市场功能、表现形式、业务特征、监管属性四个方面加以把握。从国内情况看，虽然我国没有美国式的影子银行，但是也出现了如委托贷款、银信产品、理财产品等实际上与传统商业银行信贷功能无异的金融产品或者相关业务，从而具备影子银行的基本特征。在宏观调控趋紧的背景下，国内各种各样的影子银行非常活跃，不但对货币政策产生了重要影响，而且对区域金融稳定也产生了不利影响，值得关注。 　　一、影子银行的特征及其定义探悉：相关文献回顾 　　自从太平洋投资管理公司（Pimco）董事麦考利（Paul McCulley）在2007年8月提出“影子银行（Shadow Banking System)”一词以来①，国外学者进行了详细研究，但是目前仍然没有能够得到一个关于影子银行的准确定义。麦考利本人将影子银行体系定义为有银行之实但却无银行之名的、不受监管的（untouched by regulation）各类银行以外的机构。盖特纳（Timothy Geithner）将那些通过非商业银行的融资安排，利用短期市场融资购买大量高风险、低流动性的长期资产的机构称做“平行银行系统”（Parallel Banking System），其指向与麦考利基本一致②。伯南克（Ben Bernanke）在论述影子银行相关功能时，将影子银行定义为除受正式金融监管之外，充当储蓄转换为投资的中介金融机构③。而英格兰银行金融稳定部副总裁保罗?塔克（Paul Tucker）则对概念进行了扩展，将影子银行概括为向企业、居民和其他金融机构提供流动性、期限配合和提高杠杆率等服务，从而在不同程度上替代商业银行核心功能的那些工具、结构、企业或市场。纽约联储的高级研究员Zoltan Pozsar、Tobias Adrian、Adam Ashcraft、Hayley Boesky在其专题研究报告《影子银行（Shadow Banking）》中，将影子银行定义为不用从中央银行或者公共部门获取流动性的金融中介（financial intermediaries），其关注重点是影子银行在整个金融体系中的功能[2]。从国内研究看，巴曙松（2009）认为影子银行虽然是非银行机构，但是又确实在发挥着事实上的银行的功能，它们为次级贷款者和市场富裕资金搭建了桥梁，成为次级贷款者融资的主要中间媒介[3]。易宪容（2009）认为影子银行是一种行使传统银行功能，但运作模式、交易方式、监管制度等都与传统银行完全不同的金融运作模式[4]。 　　总的来看，从目前的相关文献看，学界还缺乏一个公认的影子银行定义，少有文献对影子银行概念的内涵进行详细分析。即便是麦考利本人在其后的诸多相关论述中，也主要是从功能阐述影子银行，没有对影子银行进行定义。由于缺乏明确的定义，学者在讨论影子银行相关问题时，存在泛而论之的现象，缺乏针对性。 　　笔者认为，对影子银行准确定义需要明确四点：一是影子银行的市场功能；二是影子银行的表现形式；三是影子银行的业务特征；四是影子银行的监管属性。 　　从市场功能看，国外影子银行主要通过资产证券化向市场提供流动性。影子银行的资产证券化功能改变了商业银行的运作模式，即从“零售-持有”的传统信贷经营模式转向“发起-销售”主导的金融市场融资模式，这也使得不同金融市场之间的流动性构成了关联关系，并改变了风险在整个金融体系中的分布。 　　从表现形式看，国外影子银行典型构成为以投资银行为核心的、包括住房按揭贷款公司、结构化投资实体（SIV）、评级公司以及各种股权基金和对冲基金等在内的、共同完成资产证券化金融创新的一系列机构，这些机构的有机组合形成了一个没有受到正规金融监管的新的金融体系。 　　从业务特