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社会责任对企业价值创造影响实证研究 　　 【摘 要】 文章以我国发布了2009年社会责任报告的433家上市公司为样本，分别采用市场指标和财务指标对企业价值进行计量，研究企业承担社会责任对企业价值创造的影响。实证结果表明,政府所得贡献率、社会责任评分对每股收益的影响是显著正相关的，即选择每股收益衡量企业价值时，承担社会责任是能够提升企业价值的。而当选择托宾Q值衡量企业价值时，托宾Q值与社会责任评分显著负相关，与政府所得贡献率、职工所得贡献率显著正相关。 　　 【关键词】 社会责任； 企业价值； 社会责任评分； 社会贡献率 　　 一、引言 　　 为了让社会公众更好地了解和督促企业履行社会责任，我国监管部门要求上市公司公开披露其履行社会责任的情况。2008年12月10日，上海证券交易所上市部向各上市公司发出《关于做好上市公司2008年履行社会责任的报告及内部控制自我评??报告披露工作的通知》，要求所有纳入到“上证公司治理板块”的样本公司、发行境外上市外资股的公司及金融类公司在2009年必须披露社会责任信息，作为强制披露社会责任信息的试点。与此同时，深圳证券交易所也要求所有纳入“深圳100指数”的上市公司在2009年必须披露其社会责任信息。从理论上看，公司公开披露其社会责任信息，无疑向社会传递企业具有良好社会形象和社会声誉的信号，由此促使我们思考一个问题：公司公开披露社会责任信息有助于提升公司价值吗？为此，本文以沪深交易所公开披露社会责任信息的上市公司为样本，实证考察企业履行社会责任对企业价值创造的影响。本研究对于提高企业社会责任信息透明度，督促企业积极履行社会责任，乃至推动整个社会和经济的持续健康发展具有重要的现实意义。 　　 　　 二、文献综述 　　 目前，有关企业社会责任（CSR）对企业价值影响的研究存在以下观点： 　　 （一）企业社会责任提升企业价值 　　 企业履行社会责任，使利益相关者的利益受到保护，使企业的后续发展能得到各个方面的支持和援助，从而提升企业价值。Waddock和Graves（1997）、Berman等（1999）、Hillman和Keim（2001）等通过大样本的回归分析表明，总体而言企业承担社会责任与企业价值之间存在显著的正相关关系，而且两者互为因果。Johnson（2003）提出，在一定范围内承担社会责任并对该会计信息进行披露，能够增加企业的利润和提高企业的价值，不合法的和不承担社会责任的行为会对企业的财务表现产生负效应。姚海鑫等（2007）以2005年沪深上市公司为研究样本，从利益相关者角度分析了企业社会责任与股东财富的关系，得出企业履行社会责任可以增加股东财富的结论。 　　 （二）企业社会责任降低企业价值 　　 企业承担社会责任会降低企业价值。因为企业承担社会责任必然会发生成本，导致企业利润下降，企业价值降低。例如，Aupperle等（1985）指出，CSR将浪费资本和其他资源，与那些不从事CSR活动的公司相比，承担CSR的公司将处于竞争劣势。李正（2006）以我国上海证券交易所2003年521家上市公司为样本，以托宾Q值衡量企业价值研究了企业社会责任活动与企业价值的相关性问题，结果表明，从当期看，承担社会责任越多的企业，企业价值越低。朱雅琴、姚海鑫（2010）利用1 318家沪深两市上市公司2008年的数据，以每股收益（EPS）衡量企业价值，研究发现，企业对投资者的社会责任与企业价值显著负相关。 　　 （三）企业社会责任与企业价值无关 　　 Berman（1999）研究了社会责任审计所涵盖的几个方面与财务表现之间的关系，实证结果表明，社区利益、环保等方面与财务表现和企业价值无直接关系。陈玉清和马丽丽（2005）研究发现，企业社会责任信息与企业价值没有很强的价值相关性，但是不同行业之间的价值相关性有差异。朱雅琴、姚海鑫（2010）研究发现，企业对供应商的社会责任与企业价值关系在统计上不显著。 　　 以上研究表明，社会责任与企业价值关系是一个非常具有争议的话题，实证研究并没有得到一致的结论。可能是公司社会责任项目和企业特征的差异影响所致，还可能是研究方法的差异所致，实证研究方法的不同主要表现在社会责任的衡量、企业价值的衡量以及样本选择这三个方面。 　　 　　 三、研究设计 　　 （一）样本选择与数据来源 　　 本文选取2009年发布了社会责任报告的466家公司作为研究样本。为了保证研究数据的有效性，对样本数据进行筛选：剔除了ST类公司4家（*ST三农、ST贤成、*ST钒钛、*ST北人股份），理由是其财务状况已经恶化，与其他正常公司不具有可比性。剔除了29家银行、证券、保险、金融信托公司，原因是其业务经营、会计处理具有特殊性，由此得到了433家样本公司。研究所需要的财