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股份回购与股价平抑及股东利益维护 　　摘要：2008年6月13日沪深两市大幅下挫，沪市创12年来周最大跌幅13.84%，深成指破万点大关收9 921.33点，上市公司股价“破发破净”的屡见不鲜。在上市公司股价低估的情况下，股份回购不失为上市公司维护公司形象和股东利益的有效措施。本文从股份回购对公司形象、股东利益、法律修订及监管措施、股份回购条件等方面对股份回购的作用与实施提出个人看法。 　　关键词：股份回购 股东利益 法律修订及监管 　　 　　2008年6月13日，沪市创12年来周最大跌幅13.84%，深成指破万点大关收9 921.33点，上证A股从2007年10月份的6 100点跌至2008年6月13日的2 868.50点，跌幅达50%之多。上市公司股价破发破净值的消息不断出现，如6月13日市场盘中破发的个股数量曾创出新高，达到了64只，截至6月13日收盘，沪深两市跌破首发价的上市公司就有26家，中国石油、建设银行、中信银行、滨江集团、威华股份都在其中。股价跌破每股净资产的公司队伍不断扩大，如长春经开、深天健、鲁北化工、南京高科、明天科技、神马实业、四川长虹、湖北金环等多家公司都成为“破净一族”。而且“破发破净”公司中不乏2007年都取得较好的业绩增长、增幅较大的公司。根据有关调查，“空军”多为散户投资者，可见投资者对未来股市的发展产生恐惧心理，加速了股市的连续下跌，A股市场估值体系几乎到了崩溃的边缘。在“破发破净”大规模出现的情况下，价值被低估的上市公司是否有所作为，以防止“破发破净”的进一步蔓延？笔者认为我国经济发展的增长态势并未发生太大的变化，制度的缺陷、欠成熟资本市场以及投资者的心理素质是股市剧烈波动的重要原因。在解决制度缺陷的措施中，修订《公司法》允许上市公司在股票严重低估时回购公司股票，不失为有效措施之一。股份回购对于维护股东利益及上市公司利益都有很多益处，对抑制股市的波动也会产生重要影响。下面笔者就股份回购对于上市公司、新老股东、法律监管的影响或要求谈谈个人看法。 　　 　　一、股份回购是维护上市公司形象的最简易措施 　　股份回购是指上市公司在公开市场上购买本公司的股份，股份回购并??出于股份注销缩减资本，而是作为暂时库存股份，在适当的时候重新向市场出售。这种暂时性的股份回购为一些西方国家的法律所允许，通常当上市公司认为公司股份严重低估或公司股份可能被潜在兼并者收购兼并的情况下，公司可能会采取此种措施以保护公司及股东的利益。我国的公司法对股份回购有严格的限制，即只限于“减少公司注册资本，与持有本公司股份的其他公司合并，将股份奖励给公司职工，和股东因对股东大会作出的公司合并、分立持异议，要求收购其股份等4种情况的回购”。对于一般的股份回购严格禁止。然而在上市公司股价被严重低估的情况下，若上市公司有实力、财务状况良好，股份回购则是上市公司维护自身形象和保护股东利益最简单容易操作的方法，与宏观政策的调整相比涉及面比较小。虽然股份回购是个股行为，但其结果是维护了上市公司形象，并可能起到提高市场信心、平抑股价，避免大起大落的效果。 　　 　　二、股份回购不会影响公司业绩 　　缺乏财务知识的中小投资者可能会问：股份回购是否影响上市公司的经营业绩？股份回购与重新出售是公司与股东之间的交易，属于公司的权益性交易，回购的待以后重新出售的股份称为公司的库存股份，即暂存于公司等待适当时机再重新卖出。这种股票回购类似于开放式基金的赎回，减少了市场上的对一般投资者股票的供给，增加了市场上的对股票的需求，延缓市场价格下跌。在财务会计报表上回购库存股份是投资者投资的赎回，其购买成本表现为公司股东权益的减少，报表上列为股东权益项目的减项，无论以后重新出售价格大于或小于回购成本其差额属于股东权益的变动，不列入损益表，也不影响公司经营业绩。从公司层面来说不会从业绩考虑而回购股份。 　　 　　三、股份回购能够维护新老股东的利益 　　股份回购是否影响股份公司股东的利益？上市公司股票价格在股票市场被低估时，如不能止跌则严重影响当前股东的信心和利益，公司回购股份增加市场需求使股价维持在一定水平，同时也会增加股东持仓的信心。如果公司回购的价格高于每股股本及资本公积，相当于公司向出售股份的股东派发现金股息。如果回购价格低于发行价格或低于每股净资产，其差额就是回购产生的利益为继续持仓的全体股东享有。当股市回暖投资者信心开始增强，市场需求增加时公司则可以出售库存股份，出售价格超越成本的部分会增加资本公积，也是为新老股东所有。可见当股市大幅下跌、尤其是公司股价“破发或破净资产”时，公司有能力进行股份回购可以提高股东对上市公司的信心，留住现有股东、平抑股市异常波动，不仅不会损害新老股东利益，而且对新老股东都有利。 　　 　　四、股份回