债券价值和风险.pptxVIP

CAPM, APT: assuming implicitly that a prior, detailed analysis of each security already had been performed,and that its risk and return features had been assessed.Specific analyses of particular security markets: valuation principles, determinants of risk and return, portfolio management strategies在有效市场中，是否存在定价过高或者定价过低的债券？1. Capitalization of Income Method of ValuePromised yield-to-maturity如果 ，则定价过低(underpriced)。如果 ，则定价过高(overpriced)。 的确定依赖于债券的特征以及现时的市场条件。例子：一个债券，现价为900元，面值为1000元，三年到期，息率为6%。得到如果通过分析，得到问题：定价如何？如何确定 ？Intrinsic value例子：两种程序所得结果的一致性，即价格与回报率之间的关系。为了利用Capitalization of Income Method of Value，必须决定 ， ， 的值。 和 容易确定 的确定依赖于投资者对债券的特征的主观看法，以及现实的市场条件。从而债券分析中，最关键的部分是确定 。2. Bond attributes在债券定价过程中，债券的六个重要的属性：length of time until maturitycoupon ratecall provisionstax statusmarketability likelihood of defaultBond attributes在任何时间，这些性质不同的债券的价格结构，以到期收益来描述。整个结构也称为收益结构(yield structure)。期限结构风险结构yield spread：两种债券之间的收益差。被考虑债券和具有相同的到期日和息率的无违约风险债券Bond attributesCoupon rate and length of time until maturity这两个性质决定了发行者承诺支付给持有者的现金流的时间和规模。由这两个属性可以决定债券的收益率，再与基准的收益率作比较。通常以国库券的到期收益作为基准。Bond attributes例子：前面例子里的债券与下面的国库券比较：面值1000元，息率5%，价格910.61元。到期收益为8.5%，yield spread 为152个基点。Bond attributesCall provisionscall pricecall premium当收益剧烈下降后，债券的发行者回购已经发行的债券具有财务上的优势，因为发行者能够用收益更低的债券来代替。例子：考虑10年期债券以面值（1000元）发行，息率为12%，上市5年以后，可以以回购价格1050元进行回购。5年后，类似的5年期的债券的收益为8%。为什么会回购10年的到期收益（实际回报）为10.96%。Bond attributesThe higher the coupon rate of a callable bond, the greater is the likely divergence between actual and promised yields.A bond with a greater likelihood of being called should have a higher yield-to-maturity.The higher the coupon rate or the lower the call premium, the higher the yield-to-maturity should be.The higher the coupon rate or the lower the call premium, the lower the intrinsic value, keeping everything else equal. Bond attributesTax status因为税收的延迟性，低息债券比高息债券有更高的内在价值。Bond attributesMarketability度量债券流动性的一个方式是Bid-Ask spread交易活跃的债券比交易不活跃的债券具有更