上市公司财务报表分析的新视角(会计继续教育)剖析_new_new.docx

《上市公司财务报表分析的新视角》财务报表分析视角的多元化前言如何了解一个企业的价值，就要学会看企业财报。只有多元化视角分析才能创造投资价值。一、对财务报表信息的感吾财务报表信息是感吾出来的。是人的体会产生的认知。如果不懂会计知识也就不可能认知会计信息。就需要阅读多家公司的报表，才可以认识这家公司的真实的业绩，才可以进一步判断企业的内在价值。巴菲特：要学会看懂会计报表，就要阅读500家公司的报表。这句话道理是，只有阅读大量的会计报表才能体会财报的内在精神和理念。才能看出一家公司的优势，才能判断其持续性的发展能力。二、财务报表的识假财报基于权责制基础，形成了现金与收益之差。给予了会计人员的运作空间和对报表的注水。当我们判断一家公司报表的真伪时，首要的是对报表的真假进行判断。其标准是注水度指标。我们也称为“操纵指数”。如何寻找盈余操纵的痕迹？这里我们不妨看一个简单的例子：假设一个商品零售企业，商品进价为6元，售价为10元，本期采购的50件商品全部售出，购货款全部支出，销售款全部收到，假设没有所得税和其他收支。显然，该企业的销售收入和经营活动现金流入均为售价10元×销量50件＝500元。该企业的销售成本和经营活动现金流出均为进价6元×采购量50件＝300元。因此该企业的净利润＝销售收入500元－销售成本300元＝200元，该企业的经营活动现金净流量＝流入500元－流出300元＝200元。简言之，当采购的商品全部售出，并且销售款全部收到、采购款全部支付时，净利润一定等于经营活动现金净流量。我们再来看看更加实际的情形，我们仍然假设进价为6元，售价为10元，采购了50件，其他情形如下：(1)如仅支付了150元采购款，经营活动现金流出150元，应付账款将增加150元；(2)如只销售40件，那么期末的存货将增加10件，增加10件×6元＝60元；(3)销售成本＝40件×进价6元＝240元，销售收入＝40件×售价10元＝400元，不考虑所得税时，净利润＝400－240＝160元；(4)如只收到200元销售款，经营活动现金流入200元，应收账款将增加200元，经营活动现金净流量＝流入200元－流出150元＝50元。为什么赚了160元的利润，现金净流量才50元？问题显然出在：第一，应收账款增加200元，占用现金200元。第二，存货增加60元，占用现金60元。两者合计占用现金260元。第三，应付账款增加150元，节约现金150元。但因应收账款和存货增加占用了260元，三者合计净减少现金110元，从而导致赚取利润160元而现金仅增加50元。简言之，我们不难得到：经营现金净流量50元＝净利润160元－应收账款增加200元－存货增加60元＋应付账款增加150元(1)将上式变动一下，即得到：净利润160元＝经营现金净流量50元＋应收账款增加200元＋存货增加60元－应付账款增加150元(2)我们把“应收账款增加＋存货增加－应付账款增加”，称为营运资本净增量，那么不难得到：净利润＝经营现金净流量＋营运资本净增量(3)(3)所示的公式为我们寻找利润操纵嫌疑提供了一个基本的线索。显然，经营活动现金净流量是无法操纵的，要操纵利润，只能通过操纵应收账款、存货和应付账款，比如虚构销售，增加应收账款、增加利润但不影响现金流；不结转销售成本，增加存货、增加利润且不影响现金流；遗漏应付费用，减少应付账款、增加利润也不影响现金流。无论具体手段如何，操纵利润一定会导致营运资本净增加。我们不妨把净利润与经营活动现金净流量的差额定义为非现金盈利，我们就可能用营运资本净增加占非现金盈利的比率来衡量利润操纵的程度了，该比率越高，利润操纵的程度和利润操纵的可能性就越大。看九洲电气(25.100,2.02,8.75%)的一些财务数据，我们注意到，2010年前三季度，其经营活动现金净流量为-6590万元，如果销售全部收到现金、采购全部支付现金、存货水平不变，净利润大致与经营现金净流量相当，那么该公司极有可能出现较大亏损。但我们注意到它应收款项增加约1.25亿元，存货增加3484万元，应付款项增加4773万元，营运资本净增加1.12亿元，才使得该公司2010年前3季度实现盈利2962万元，并且营运资本净增加占非现金盈利的比率高达117.32%，这也表明该公司之所以能够盈利，主要是因为营运资本增加所致。这些迹象显示，九州电气有重大操纵利润的嫌疑！11家创业板公司：是否有粉饰利润的嫌疑？根据11家创业板公司2010年三季度报表计算出来的一些财务数据，不难发现，这些公司营运资本占非现金盈利的比率，最低的是吉峰农机(33.920,1.11,3.38%)，为35.86%，最高的是梅泰诺(24.340,0.51,2.14%)，达到340.35%，11家公司平均达到118.62%。这表明，这11家创业板公司的净利