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再生资源行业专题报告-再生资源行业正步入黄金时代 证券研究报告 | 行业专题 ??用事业 | ??保 推荐??维持?? 再生资源行业正步入??黄金时代?? 2015年02月02日 再生资源行业专题报告 上证指数 3210 行业规模 占比% 股票家数??只?? 35 1.4 总市值??亿元?? 2799 0.7 流通市值??亿元?? 2088 0.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.5 28.4 18.6 相对表现 -0.3 -20.9 -37.7 资料??源??贝格数据、招商证券 相关报告 1 、《 环 保 行 业 周 报 第 76 期 ??2015/01/26??—财??部发布管理办 法，大力推进 PPP 模式》2015-01-28 2 、《 环 保 行 业 周 报 第 75 期 ??2015/01/19??—第三方治理意见出 台，环保行业再迎良机》2015-01-20 3 、《 环 保 行 业 周 报 第 74 期 ??2015/01/12??-《污水处理费征收使 用管理办法》正式发布》2015-01-13 我国再生资源行业的产值及??策支持力度都存在较大提升空间。1 月 26 日，五部 委印发《再生资源回收体系建设中长期规划??2015-2020 年??》，有望进一步加 快再生资源行业的发展。重点推荐格林美、秦岭水泥。 ?? 我国再生资源产业行业空间巨大。我国再生资源产业规模占 GDP 的占比仅为 0.63%，这个数字是美国的 1/6，日本的 1/10??我国的各主要材料的回收利用 率为 11%-43%，而发达国家的数字是接近 80%。 ?? 我国再生资源产业存在??策提升空间。日本建成了最完备的再生资源法规体 系，美国则从联邦到地方建立了一整套包括税收优惠、??府优先购买、研发 资金支持等在内的完善的??策支持体系。 从实践上看，法规??策对行业的推动是巨大的。1990 年日本《再生资源利用 促进法》颁布后，15 年内固体垃圾回收量增长 400%。相比而言，我国的法律 体系不完善，资源回收法规级别较低，优惠??策手段单一，且力度有待加大。 ?? 再生资源股价在行业发展短期由??策法规驱动，长期则跑赢市场。日本在 1990 年、2000 年两个再生资源立法高峰，再生资源龙头股的股票涨幅均大幅跑赢 日经指数??美国多个再生资源公司的股价长期跑赢标普指数，并在金融危机 爆发等黑天鹅事件中表现出很高的安全??。 ?? 我国电子废弃物回收利用行业和汽车拆解行业前景广阔。考虑到我国汽车及 电子产品正迎??报废高峰、正规拆解比例有待提高、回收利用率有待提升等 因素，我们认为电子废弃物及汽车拆解市场拥有广阔的市场空间。在电子废 弃物基金扩容及黄标车淘汰等催化剂的促进下，行业发展驶入快车道。 ?? 《再生资源回收体系建设中长期规划》进一步提速行业发展。《规划》提出， 到 2020 年，大中城市再生资源主要品种回收率达到 75%以上，85%以上的再 生资源进行规范化的交易和集中处理。这有利于大型再生资源回收企业的发 展。重点推荐格林美、秦岭水泥。 ?? 风险提示??再生资源相关法规、??策出台的时间不达预期。 张晨 010 zhangchen2@cmschina4.cn S1090513100003 彭全刚 010 pengqg@cmschina.cn S1090511030016 曾凡 zengfan@cmschina.cn S1090514030002 重点公司主要财务指标 股价 13EPS 14EPS 15EPS 13PE 14PE 15PE PB 评级 格林美 14.6 0.19 0.25 0.46 77 58 32 3.2 强烈推荐 A 秦岭水泥 10.0 -0.18 0.16 0.19 - 63 53 - 强烈推荐 A 东江环保 37.2 0.92 0.76 1.21 40 49 31 5.2 强烈推荐 A 桑德环境 29.2 0.91 0.95 1.22 32 31 24 5.0 强烈推荐 A 碧水源 37.0 0.95 1.16 1.61 39 32 23 7.8 强烈推荐 A 维尔利 28.9 0.18 0.67 0.91 161 43 32 3.5 强烈推荐 A 瀚蓝环境 14.8 0.40 0.47 0.62 37 31 24 2.8 强烈推荐 A 国电清新 28.8 0.34 0.48 0.91 85 60 32 6.5 强烈推荐 A 资料??源??公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60