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环保行业：从政策推动到业绩提升，发掘环保产业蜕变历程 证券研究报告 | 行业策略报告 公用事业 | 环保 推荐（维持） 从政策推动到业绩提升，发掘环保产业蜕变历程 2011年12月6日 环保行业2012年度投资策略（环保产业研究第四卷） 上证指数 2333 行业规模 占比% 股票家数（只） 34 1.7 总市值（亿元） 2102 1.0 流通市值（亿元） 1399 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.6 -10.9 -21.4 相对表现 1.2 4.7 -1.2 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 Dec-10 Apr-11 Jul-11 Nov-11 (%) 公用事业 沪深 300 相关报告 1、《环保行业 2011 年四季度投资策 略（环保产业研究第三卷）－政策持 续推动，污水处理打开新市场》 2011/10/10 2、《环保行业 2011 年中期投资策略 （环保产业研究第二卷）－探寻国际 环保巨头的成长之路》2011/6/8 各国在金融危机爆发后，都不约而同地选择了培育和发展节能环保等新兴产业作 为经济结构调整的方向。作为新兴产业，环保板块走势与政策和投资密切相关， 2012 年将是环保投资带动订单增加的一个重要时期，建议重点关注 2011 年有相 应扶持政策出台、2012 年投资落实有保障、且市场空间较大的细分板块。 ?? 节能环保是经济结构调整中的重要方向。从国际上来看，各国在发展的不同 阶段选择了不同的产业进行扶持，但自国际金融危机爆发以来，世界多国均 开始纷纷着手规划，加快了对战略性新兴产业的布局，仍不约而同地选择了 培育和发展以节能环保、新能源、新材料、生物、信息网络为代表的产业作 为应对金融危机、实现经济振兴、抢占新一轮国际竞争制高点的重要突破口。 ?? 初期靠政策驱动，投资落实促进明年订单提升，合同执行推动后年业绩增长。 作为新兴产业，环保板块 2010 年 9 月以来的上涨主要都是政策驱动的，根据 五年投资周期和产业发展进程来看，2012 年环保投资将开始快速增长，2013 年投资保持较高增速。 随着投资的增长，2012 年相应企业订单将开始增加， 但考虑订单实施的周期性，当年业绩压力仍较大。2013 年开始，业绩成长预 计将逐步兑现。 ?? 关注今年政策扶持、明年投资落实的细分市场。2012 年将是投资带动订单增 加的一个重要时期，因此，在细分板块中，我们主要关注 2011 年有相应扶持 政策出台、2012 年投资落实有保障、且市场空间较大的细分板块，如城镇污 水处理、城市生活垃圾处理及废旧商品回收和资源综合利用、火电厂大气污 染物治理。 ?? 自上而下与自下而上结合，精选高成长个股。目前，环保板块整体估值处于 较高水平，明年环保行业主要的机会在于投资带动订单增长，较好的投资时 点可能在下半年。未来还需要精选长期成长能够消化高估值的个股，投资思 路上，一是自上而下精选细分市场优秀龙头企业，二是自下而上关注在手订 单充足、超募资金丰富的企业。 ?? 风险提示：证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者 如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。 彭全刚 010 pengqg@cmschina4.cn S1090511030016 研究助理： 侯鹏 010 houp@cmschina.cn 张晨 010 zhangchen2@cmschina.cn 重点公司主要财务指标 股价 10EPS 11EPS 12EPS 11PE 12PE PB 评级 桑德环境 27.6 0.50 0.70 0.99 39 28 7.8 强烈推荐 A 龙源技术 53.8 1.43 1.20 1.75 45 31 5.5 强烈推荐 A 龙净环保 26.0 1.10 1.20 1.33 22 20 2.5 强烈推荐 A 国电清新 21.9 0.44 0.35 0.80 63 27 3.2 强烈推荐 A 碧水源 43.9 1.31 1.03 1.68 43 26 4.7 强烈推荐 A 天立环保 24.9 1.31 0.71 1.24 35 20 2.7 强烈推荐 B 凯美特气 30.3 0.70 0.69 0.95 44 32 5.1 强烈推荐 A 资料来源：招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、新兴产业发展历程：从政策推动到业绩提升 3 1、节能环保是世界各国经济结构调整时的一个重要方向 3