企业债券2018年跟踪信用评级报告.PDF

  企业债券2018年跟踪 信用评级报告 司收到昌邑市财政局40,000 万元补贴款，有效提升了公司的利润水平。  保证担保有效提升了本期债券的安全性。经鹏元综合评定，中投保主体长期信用 等级为AAA ，其为本期债券提供的无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了 本期债券的安全性。 关注：  未来需关注公司工程管理费收入和土地整理收入的持续性。截至2017 年末，公司 主要在建项目已基本完工，暂未承接新项目，同时公司已整理完的土地全部结转 成本并确认收入，无新增整理开发的土地，未来需关注工程管理费收入和土地整 理收入的持续性。  需关注委托贷款业务面临的管控风险。随着公司于2015 年9 月22 日发行6 亿元 “15 昌小微”，公司新增委托贷款业务，截至2018 年3 月31 日，“15 昌小微”募 集资金已投放52,500 万元，借款客户共8 家，主要为民营企业，借款期限均较长， 且主要为信用借款，考虑到公司在委托贷款运作方面没有相关经验积累，需关注 委托贷款业务面临的管控风险。  资产流动性较弱。公司资产仍以土地使用权为主，其中工业用地和采矿用地占比 高，且占总资产比重32.98%的土地资产已用于抵押，同时其他应收款规模大且持 续增长，未来回收时间存在一定的不确定性，对公司资金形成较大占用，公司整 体资产流动性较弱。  面临一定的偿债压力。截至2017 年末，公司有息债务总额达23.39 亿元，随着长 期借款和部分债券本金的偿还，同比减少47.91% ，但总额仍较大，仍面临一定的 偿债压力。  对外担保金额较大，面临较大的或有负债风险。截至2017 年末，公司对外担保金 额合计44.46 亿元，占公司所有者权益的比重达43.95% ，且被担保单位部分为民 营企业，均无反担保措施，公司面临较大的或有负债风险。 发行人主要财务指标： 项目 2017 年 2016 年 2015 年 总资产（万元） 1,324,361.80 1,464,385.90 1,510,112.17 所有者权益（万元） 1,011,650.63 1,002,220.08 976,036.80 有息债务（万元） 233,896.09 449,004.52 494,447.82 2 资产负债率 23.61% 31.56% 35.37% 流动比率 6.99 10.15 5.56 营业收入（万元） 35,331.41 86,015.92 83,833.54 营业外收入（万元） 40,000.00 30,223.14 35,000.00 利润总额（万元） 9,430.95 26,183.28 26,149.83 综合毛利率 16