增增金融债定价分析.pdf

180405 增2 、160413 增8 金融债定价分析 一、债券基本要素 18 农发05 16 农发13 债券名称 （增2 ） （增8 ） 期限 2 年 5 年 招标数量 40 亿元 20 亿元 债券品种 固定利率 固定利率 单一利率 单一利率 招标方式 （荷兰式）招标 （荷兰式）招标 2018-4-23 2018-4-23 招标日期 （周一） （周一） － ： － ： 14:00 15 00 14:00 15 00 缴款日 2018-4-25 2018-4-25 上市日 2018-4-27 2018-4-27 承揽费/手续费 0.05% 0.10% 预测区间 4.02-4.07% 4.13-4.18% 备注 二、宏观形势及市场分析 资金面分析。本周资金面呈现全面收紧态势。为对冲税期、金融机构缴纳法定存 款准备金和央行逆回购到期等因素的影响，央行本周累计净投放4700亿元，但仍难缓 解机构融入资金难度。周中受央行降准消息影响，市场热情高涨，机构融入需求猛增， 更加剧了流动性短缺的局面。隔夜资金全天加权收于3.3678% ，较上一交易日上行3BP ； 7天资金全天加权收于4.5752% ，较上一交易日上行1BP；14天资金全天加权收于 4.9283% ，较上一交易日上行12BP；21天资金全天加权收于4.8067% ，较上一交易日 上行14BP；1个月资金全天加权收于4.3267% ，较上一交易日上行25BP ；3个月资金全 天加权收于4.4889% ，较上一交易日下行20BP 。 基本面分析。本周二 （4 月17 日），央行宣布从4 月25 日起下调主要商业银行 人民币存款准备金率1 个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序， 使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF ）。本次降准是2009 年 以来较大幅度的降准，且并非在经济危机或地方债大量置换的背景下，猜测是为了应 对近期经济增长放缓以及美国近期针对中国一系列举动带来的外部不确定性。4 月18 日，国家统计局公布2018 年一季度我国GDP 比上年同期增长6.8% ，符合预期值，环 比增长1.4%。1-3 月规模以上工业增加值同比6.8% ，与去年同期持平，强于去年全年 水平（6.6% ）；1-3 月城镇固定资产投资同比7.5% ，其中房地产开发投资增速较快， 基建投资和制造业投资则表现较差；1-3 月社会消费品零售总额同比增长9.8% 。 债市走势分析。国债期货震荡收跌，资金紧势继续，市场情绪依然谨慎，国开债 和国债收盘价小幅震荡。整体来看，本周现券收益率全线大幅下行，截至4 月20 日， 10年国开180205的收盘价为4.3600% ，比上周下行21个BP ；10年国债180004的收盘价 为3.5250% ，比上周下行16.75个BP 。下周将有5200亿元公开