2018年6月份宏观经济月报：“需求弱生产旺，PPI升CPI降”趋势延续.pdfVIP

宏观经济研究 宏观深度报告 目录 一、预计工业增加值增速维持高位 1 二、预计需求整体偏弱 1 三、预计PPI 同比继续反弹，CPI 同比稳中略降 3 图表目录 图1：六大发电集团日均耗煤量同比增速 1 图2 ：高炉开工率：月均值及增速 1 图3 ：30 大中城市商品房成交面积同比增速 2 图4 ：乘用车销量增速 2 图5：土地购置费与土地购置面积增速 2 图6：房地产开发投资与商品房销售增速 2 图7 ：出口环比增速：2017 年与历史均值比较 3 图8：进口环比增速：2017 年与历史均值比较 3 图9 ：出口增速预测值（美元计价） 3 图10：生产资料价格指数 4 图11：中国大宗商品价格指数 4 图12：PPI 同比增速及预测 4 图13：重点行业对PPI 同比的拉动率预测 4 图14：猪肉价格同比增速预测 5 图15：鲜菜价格同比增速预测 5 图16：食品项同比增速预测 5 图17：交通工具用燃料价格同比增速预测 5 请参阅最后一页的重要声明 宏观经济研究 宏观深度报告 一、预计工业增加值增速维持高位 4 月经济数据呈现“需求弱、生产旺”格局，工业增加值增速7%，明显超过市场预期。预计生产旺的格局 将在5 月延续。高频数据方面，5 月发电耗煤量增速 18%左右，较4 月明显回升；钢铁高炉率继续改善，同比 增速跌幅收窄近3.4 个百分点。另外，预计5 月PPI 同比增速将较4 月回升，尽管工业增加值为实际增速，但 在单缩法统计标准下，PPI 的回升也会对工业增加值增速有部分支撑（详见前期报告《对需求与生产数据背离 的一个解释——兼论“单缩法”对工业增加值核算的影响》）。另一方面，4 月工业增加值增速超预期回升可 能有一些短期干扰因素，如采暖季限产结束后的生产释放，跟贸易战升温、环保趋严、增值税率调整等背景下 企业生产行为提前，预计5 月这些因素作用将减弱。整体考虑，预计5 月工业增加值增速仍将维持较高水平， 但较4 月略降。 图1：六大发电集团日均耗煤量同比增速 图2：高炉开工率：月均值及增速 数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部 数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部 二、预计需求整体偏弱 预计社零增速继续回落。汽车方面，乘联会数据显示5 月前三周零售量大幅回落，可能跟7 月1 日起汽车 进口关税下调预期下的当前消费观望有关。房地产销售方面，5 月30 大城市销售日均销售跌幅继续缩窄至17% 左右。另外，预计5 月CPI 同比较小幅回落。综合考虑，预计社零增速继续回落。 请参阅最后一页的重要声明 1 宏观经济研究 宏观深度报告 图3 ：30 大中城市商品房成交面积同比增速 图4：乘用车销量增速 数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部