2018年宏观变量系列之一：从全球贸易监测指标感知贸易温度.pdfVIP

宏观专题研究 目录 一、全球贸易的监控体系构建：监测、预警、政策走向4 （一）监测：用于监测全球贸易活跃程度的同步指标4 1、指标选择：包含贸易综合指标、贸易国贸易状况、经济景气程度三个层面4 2、全球贸易同步指标可以反映全球经济景气程度5 （二）预警：用于预测全球贸易走势的领先指标6 1、指标选择：由贸易综合指标、需求指标和价格指标构成6 2、领先指标相互验证可以有效识别贸易拐点7 （三）政策走向：定性+定量8 二、全球贸易周期定位：有走弱趋势9 （一）同步指标监测：全球贸易降温9 （二）领先指标监测：全球贸易或进一步走弱9 （三）贸易政策监测：美国多数国家贸易摩擦升级 10 三、全球贸易环境变化对我国经济影响10 （一）高基数+贸易战因素下 2018 年净出口将成为GDP 的负向拖累 10 （二）贸易政策：中国减少对美贸易顺差对GDP 影响在0.3-0.5 个百分点 11 1、中美贸易摩擦情绪改善 后续有发展有反复可能 11 2、减少对美贸易顺差对GDP 影响测算 12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 宏观专题研究 为什么关注国际贸易走势？一方面，从数据上来看，国际贸易和全球经济景气程度走 势一致，为我们提供观测全球经济走势的一个重要视角。另一方面，全球贸易也是影响贸 易型经济体经济增长的重要变量，2017 年随着全球贸易的反弹，净出口对中国GDP 的拉 动达到了0.6 个百分点。因此我们构建了全球贸易的监控体系，从众多经济指标中，筛选 出对全球贸易具有同步及领先意义的指标。 指标体系分为 1. 用于监测全球贸易活跃指数的同步指标，这类指标不仅反映了当下 的全球贸易状况，也可以反映全球经济的活跃程度；2. 用于预警的全球贸易未来走势的 指标，这类指标具有一定的领先性，领先指标之间的相互验证可以帮助我们判断全球贸易 的拐点。 3. 用于监控全球贸易政策走向的指标，贸易政策对全球贸易的影响至关重要， 尤其是2018 年以来全球贸易摩擦加剧，中美贸易摩擦，美欧贸易摩擦等都会影响全球贸 易的走势，这里我们选用WTO 的贸易限制数量这个指标辅助全球贸易政策的新闻来跟踪 全球贸易政策。 主要结论如下： 1. 全球贸易同步指标显示近期贸易正在降温：近期全球贸易主要的同步观测指标， 如德国出口（与全球贸易相关度93.4%）、韩国出口(与全球贸易相关度90.1%)、、 中国进口增速( 与全球贸易相关度 78.4%) 、集装箱吞吐量( 与全球贸易相关度 87.2%)、WTO 领先指标(与全球贸易相关度 92.1%)均有所下行，主要经济体的 GDP 增速也有走弱趋势。 2. 前瞻性指标显示全球贸易或进一步走弱：摩根斯坦利全球贸易领先指标（领先全 球贸易2 个月，相关度82%）、波罗的海干散货指数BDI （领先全球贸易1 个月， 相关度45.5% ）、OECD 综合领先指标 （领先全球贸易2 个月，相关度70.51%） 均较前值有所下降。 3. 全球贸易摩擦有所升级：虽然5 月中美贸易摩擦情绪上有所改善，但是美国与欧 盟、日本等其他国家的贸易冲突进一步升级，欧盟和日本均计划提升对美关税。 美国商务部计划对汽车进行启动232 调查。 4. 高基数+全球贸易降温+贸易战因素下 预计2018 年净出口将成为我国GDP 的负 向拖累：高基数+全球贸易降温下，预计净出口对经济拉动预估回归中性。现在 叠加中美贸易摩擦因素 （中方将显著缩窄对美贸易顺差），预计净出口全年将负 向拖累GDP 增速。根据美国之前的谈判框架内容 （中国应缩减2000 亿美元贸易 顺差）来