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货币供应周期对股市波动周期影响实证研究 　　【摘要】货币供应量伴随经济的波动呈现周期性变化。近两年来央行货币政策一直处于紧缩状态，资金面的紧张对企业造成了一定影响，同时国内外大量的实证表明货币供应量对股市收益率也有显著的影响。本文利用M1/M2构建货币供应量剪刀差指标，通过协整-误差校正模型，发现货币供应量剪刀差与上证指数波动具有长期均衡关系，货币供应量剪刀差每变动1%，上证指数波动幅度达到9.85%。但两者之间的短期效应不明显。通过脉冲响应函数，发现货币供应量剪刀差指标领先上证指数的时间为3个月。 　　【关键词】货币供应量；协整关系；先行指标 　　 　　2011年7月CPI达到6.5%，创出近三年的新高，并且2009年7月CPI见底后回升，并不断上行。在这种形势下，央行采取了相对紧缩的货币政策，M1、M2持续下滑。与此同时，股市自2009年8月见顶之后，陷入了两年的调整期。通过分析历史上多次货币供应多寡的周期变化与股市牛熊周期的变化，直观上具有一定的同步性和相关性。那么，货币供应量到底对股市有多大影响？近两年来的调整是否跟这种紧缩货币政策有关系？本文通过理论分析和建立实证模型的方式进行研究探讨。 　　一、货币供应周期与股市周期关系的文献综述 　　国外许多学者的大量研究表明股票市场价格波动很大程度受经济周期、货币供给、利率、通货膨胀率等经济变量所影响。Fama（197