豪斯克-麦奇不对称效应与美国经常帐户逆差_-_中搜.docVIP

豪斯克—麦奇不对称效应与经常账户失衡的结构性成因 豪斯克—麦奇不对称效应与经常账户失衡的结构性成因 伍 戈 ∗  内容提要  美国经常账户的失衡不仅影响其本国经济，还严重地影响着全球经济。本文在全面分析 美国经常账户组成结构的基础上，研究了“豪斯克-麦奇不对称效应”及其造成经常账户失衡的原因，具 体包括移民效应、供给效应、生产在全球的重新配置以及国际贸易的组成。由此我们得出结论：美国经常 账户失衡的原因是结构性的，所以扭转失衡的方法也必然应当是结构性的。在当前纷繁复杂的国际环境下， 我们应努力捍卫我国的经济利益，并最终根据我国所处的特定历史阶段和具体国情条件，积极稳妥地推进 我国金融体系以及汇率形成机制的改革。 关 键 词 豪斯克-麦奇不对称效应 经常账户 一 引 收入弹性 言  2004 年美国经常账户的逆差已经突破 6000 亿美元，并达到历史最高水平，约占其本 国 GDP 的 6%，全球 GDP 的 1%。美国目前吸收了全球所有经常账户顺差国家（包括中国、日 本、德国等）顺差总额的近 70%。所有的这些数字都是史无前例的，世界上还没有哪个国 家的逆差能够庞大到与世界经济规模相比拟的程度。与此同时，纽约大学的鲁比尼 （Roubini，2004）研究预测，2006 年美国经常账户逆差将达到其 GDP 的 6.5%，2008 年将 达到 7.8%。美国国际经济研究所高级研究员凯瑟琳·曼（Mann，2004）则用另外的模型预 测该数值在 2010 年将达到 13%。 图1 美国经常帐户、贸易余额和实际有效汇率（1980－2003)  100 0 -100  160 140 120 100 -200 80 -300 60 -400 -500 -600  40 20 0  经常帐户  贸易余额  实际有效汇率  ∗  原文发表于《世界经济》2006 年第 1 期。本文仅代表个人观点，不反映任何机构的意见，所有错误也 由作者本人负责。笔者要感谢美联储经济学家Dr. Neil R. Ericsson以及国际货币基金组织经济学家Dr. Niamh Sheridan, Dr. Garbriela Inchauste和Dr. Mike Saito的帮助。 1 豪斯克—麦奇不对称效应与经常账户失衡的结构性成因 数据来源：Bureau of Economic Analysis, US; International Financial Statistics, Feb. 2005, IMF. 美国经常账户的失衡不仅影响其本国经济，它还严重地影响着全球经济。经常账户逆 差本身也许并不一定是个大问题，但是如此规模的逆差将可能引发许多更加复杂的问题 （Greenspan, 2004）。美国对于向其提供融资国家的过度依赖不可避免地会在经济甚至政 治领域产生许多问题，并导致全球经济的脆弱性（Summers，2004）。在面临经常账户巨额 逆差的同时，如果美国再不幸遭遇恐怖袭击、能源危机以及消费者信心受损等冲击，全球 将极有可能陷入大范围的金融危机（Obstfeld，2004）。因此看来，这一严重的失衡现象确 实值得我们进行仔细和深入的研究。  二  美国经常账户的基本构成分析  在进一步分析之前，我们有必要先来看看美国经常账户的基本组成情况。经常账户全 面反映了一国对外贸易状况。美国的经常账户由四个部分组成，如表 1 所示。  表 1 美国经常账户构成：2003 年 （单位：十亿美元） 商品：  图 2 美国经常帐户组成变化图（ 1960－ 2003） 出口 进口 服务： 出口 进口 投资收入： 流入 流出  余额 余额 余额 713 -1260 -547 307 -256 51 294 -261 33 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 单边转移净值： -67  商品贸易  服务贸易  投资收入  单边转移净值 经常账户 -530 数据来源：Bureau of Economic Analysis, US;Michael R. Pakko, 1999, “The U.S. Trade Deficit and the New Economy”, Review, Federal Reserve Bank of St. Louis. 在整个经常账户中，占比最大并且主要导致逆差的是商品贸易账户（见图 2）。同时， 商品贸易账户是最容易发生波动的，也是造成经常账户变动的最主要因素。同商品贸易的 逆差相比，美国服务贸易的顺差在稳步增长。至今已经持续了二十多年，但其总量仍不及 商品账户。 经常账户的第三部分是投资收入账户。随着外国居民拥有越来越多的美国资产