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兼并收购和市场反应 预测Vo1.21, No.6 FORECASTING 2002年第6期兼并收购和市场反应江蓝蓝1，2(1. #0379;??号椒盛科西哥材料股份哺F民品司，世橄克湖241009，2上海财经太学，上海200433)摘要:本且通过检脸上市企司辑并收购〉商品和1眠价在闷的#039;*埠，在现投费者能对且市公司]兼并收购消息作出现这反应，但是这种反应并没有克全反映了件告中包含的所有位息。太声革史*购1自息在企告前已被严些机构技费者获品，并被机构投资者利用该信息操纵股价m批青非只f并附f吉息的反映并不一致，对传品的反应存在母#039;j::/.t能锁定;现阜.因此沪深股市对并购仿品的成且升平有放ω先银调:1Hf-收购;股价史化;实证研究;有放中阳分#监号，F1l30.91:lt献标识码A文章编号2002)06句0049】05Stock如larketReaction to Merging Information Publication 1JIANG Bin,2 (1. Arrhfii Xinke N削MateriaLsCo. ，L时，Wuhu 241009, Chi-rl(~i 2..51.川ghaiUniversityυf Finance and Ecanm町，Shangha; 200433, CMna) Ahstnict; ln this paper.吼叫etested the correlation between priccs and IIlt!rgiI也inIormationpublic抵ion，The reaction to such merg ng infomult??υ11 wa::::.p阳mpt，but oot suffic ent. Most of the m时gingin[ormatioll W峭削aniplllatedby insiders tbere existed ;funct on \ockin日;phenomenon n investors’ re叩onseto merging inform(l!??9on ;即thenlArket was not ef. ficient by this criterion Key words: merging: pri四flu巳tu，ution;emp rical analysis; efficicncy 因此这一类并购往往能给投资;llí以资产重组的想1冒li盖象~闷。如果市场是街蚀的，投贷省会对此并购消上市公沟的兼并收购(以下简称并购)行为作息作出恰当的反Jj)z(3J。为…项可能影响公词股价的袁大事件，依照法律规本文试图通过检验二级市场中股联价格对并定成向公众作恰当披露。涉及上市公司的并购1::购消息反应米研究我国股票市场的定价效率和定要有两类，一类是上市公司作为并购者，并购其他价机制。全文分为三个检验，从不同方阁，号模巾i场余业，该类并购中被并购的公司彼役能成为k市公效率和发价问题，并根据梭骏纺果来分析中国股票词新的利润增长点，是公司扩张、前景乐观的标4缸，市场咐存在辛辛的若干问题。j??U费者会对此信息作出利好反应，公词的股票价格分析的桥本从每个上市公司年报的毁大事项一般都会上涨[川]o另…类是上市公司作为被并中获取有关兼并收购傍息，并查阅〈中回证券报》相购的一方，这类并购大都不是以在二二级市场中收购关公告，时间从1999年1月2臣2001年12片，由于形式出现，而是通过法人股(或国家股)的转让实现在被骗中要用到历续数据，故对2002年的并购事(也称为二三级市场和凶级??1??场)，由于当前我朗太多件不加哥J队JíU革的样本按上市公司在并购中的嗷上市公司的法人股或国家股占总股本的大部分，因削通过t??人股转让达到并购的阔的比在工二级市作用分成两类.第一突f盖上市公司作为并购方，此场中收购阳对容易段，代价也小一些。这一类并购时要求上市公司对被并购企业的投资至少在2000中大股东占动手，新加入的大股东通常会对上市公词万人民币以上。第二炎舷上市公司作为被并购的的绞传方式作…些恰当的改变，有些大股东甚至采公司，此时不但简要新股东通过购买方式获取股权ffJ资产#039;Et恢方式完全改变了原上市公词经营范圈，(而不尾:龙偿取得因家股)，而且需要新人逸的股东收稿日期:2002.09.0449 ????5??????叽??5?9?9????9??????????5???5??9??9??5????5????却??5剥琅??9??侦??????乥??獞啮??9??9??5瑨灡扥灵周猎浥睡灲汤??9潦浡批楮汯敦睯虑?9???9?9??5???????5?5?????9?5??????5?5?9??9?5?5?????????5???