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金融学毕业论文：金融恐慌时期资本管制的历史经验 金融学毕业论文：金融恐慌时期资本管制的历史经验 1929年10月24日美国纽约股市崩盘标志着被称为“大萧条”的世界经济危機开始，中国经济也受到严重影响，但由于在金本位占统治地位的国际货币体系中，中国是唯一的银本位国家，所以在这一时期受到的外部冲击及其做出的内部反应均不同于其他国家。 　　一、金融恐慌的形成 　　在1929年爆发的世界经济危機中，中国作为唯一的银本位国家其经历是特殊的。在危機爆发的头两年，中国不但没有出现大规模的物价下跌，反而因国际银价下跌出现了通货膨胀。但1931年9月后情况发生了变化，英美等国家相继放弃金本位制实行货币贬值，各国物价开始上涨，白银在各国是商品而非货币，所以价格随之回升。国际银价的走高使中国的白银开始外流，而由于此前中国金融市场一片“繁荣”，致使政府和金融機构没有认识到白银持续外流的严重后果，没有采取任何遏制措施。最终，随着1934年6月美国颁布《白银收购法案》，银价在国际市场急剧上升，中国白银外流数量达到惊人的程度，各种资金严重短缺、资产大幅缩水，金融恐慌真正来临。 　　（一）恐慌前的繁荣幻想 　　从1929年10月到1931年9月，国际银价下跌了50%，在金本位的国家白银是商品而非货币，于是白银同其他商品一样价格进入到了螺旋下降的周期，甚至比其他商品贬值更严重。但中国是银本位国家，本币的贬值促进了这一时期商品的出口，一些民族工业因出口的扩大反而获得发展。同时，尽管中国的银价有所下跌，但还是高于国际市场价格，于是使国外的投機者大量地把本国贬值的白银运往中国，兑换成英镑或美元。正是在这两方面因素的作用下，大量外部白银流进中国，中国经济呈现出了“繁荣”景象，尤其在金融市场上。在当时的金融中心上海，银行的货币储备金持续增加（见表1），充裕的资金使得银行降低了借贷利息率，信贷迅速扩张。遗憾的是，银行不断扩张的信贷业务并没有投给工商业企业，而是投向了房地产、债券等投機领域。这其中有两方面原因：其一，中国农业市场由于受到世界市场农产品暴跌的影响，从1929年开始粮食和原材料价格也大幅下跌，农村人口购买力下降，继而导致工业产品需求萎缩，工业品价格受到连累也开始下降，工业最终无法再进一步发展。其二，从1929年后中国上海公共租界的房地产市场以惊人的速度在增长，虽然这种增长很少处于真正的住房需要，基本上出于对白银的追求。在工农业都日渐萧条的情况下，投资上海公共租界的房产和政府债券成为了一项较为“安全”、“有前景”的项目。然而这两种投機方式却使金融機构的发展面临着极大的不确定性，毕竟对地产的信贷是建立在极度膨胀的地价上，对公债的投资是建立在对政府稳定性的预期上，一旦这两方面出现了不好的后果，信贷体系就会崩溃。 　　总之，尽管中国在世界金融爆发的头两年没有同其他国家一样出现经济衰退，但大量的资金被吸引到地产和公债这两个非生产领域，使得金融市场存在深刻的危機。 　　（二）金融恐慌的爆发 　　1931年9月英国放弃了金本位，伦敦金融市场白银的价格随着英镑贬值大幅上升，这使得当时中国的法定货币——以白银为基础的中国元随之上涨。由于本币的升值，中国出口产品价格下跌，外来投资减少，而英镑的贬值也降低了英镑使用国出口产品的价格，最终在国际贸易收支上，中国呈逆差状态。虽然贸易逆差在旧中国经常出现，但受到这一时期自然灾害和战争等不利因素的影响，中国市场很快转入了萧条。 　　1933年4月美国也宣布放弃金本位，美元贬值更加剧了白银价格的上涨，中国的贸易逆差更为严重，社会总收入不断减少。为了弥补收入的骤减，中国被迫开始出口白银，到1934年6月上海金融危機爆发时，白银外流数量已达到惊人程度。但此前中国的金融機构和政府并没有被认识到资金外逃的严重性，因为一直有超出外流数量的白银流入当时上海的金融機构和国民政府的腰包。直到1934年6月，美国政府颁布了保护本国银矿主利益的《1934年白银收购法案》，即通过从国外收购白银来提高银价，这导致银价在国际市场上大幅上涨，中国由于实行银本位制、拥有大量的白银储备，所以受到严重冲击，白银外逃加剧，外汇汇率暴涨，金融市场之前所存在的信贷隐患被放大，恐慌不断扩大。 　　首先，国际银价的骤然提高，使得中国的富人和国内的外国企业家担心随着银价的大幅上涨，政府会通过实行货币贬值或白银禁运等一系列政策来控制白银的流失，所以急于把自己的资产转移出去或兑换成外汇。而当时中国金融市场上的外汇数量远远满足不了这方面的巨大需求。于是，以银为本位的中国元对外币的汇率开始持续下跌，而白银的外汇牌价却是上涨的，这使得与白银挂钩的中国元无法跟上白银的外汇价格。正是由于存在这种较大的差价，中国向外出口白银变得更加有利可图，大量白银流向国外，而不再是国内银行。至此