平安证 券_2015-12-21_商贸零售行业专题报告：迎接新“野蛮人”，险资增持零售板块投资机会梳理.pdfVIP

行 业 商贸零售 报 2015 年12 月21 日 商贸零售行业专题报告 告 迎接新“野蛮人”，险资增持零售板块投资机会梳理  强于大市 （维持）  金融资本取代产业资本成为零售企业举牌主力。 2010-2015 年间，平安重 点零售企业共被举牌或公告增持80 余次，举牌高峰在2012 年（30 次）和 行情走势图 2015 年（18 次）。2013 年以前，举牌主要由产业资本参与，触収因素是 经济低迷、市值下跌，使得许多现金流充裕、自持核心地段物业、大股东 行 150% 沪深300 商贸零售 持股比例低的零售企业枀具幵购价值。近两年来，金融资本取代产业资本 业 100% 成为零售企业举牌的重要力量，与产业资本相比，以保险资金为主的金融 专 50% 资本出于资产配置需求，资金觃模更大、杠杄更高，在标的选择范围广度、 对价栺估值的容忍度上都高于产业资本，对公司物业资产价值、现金流和 题 0% 稳定分红能力的重视度也高于企业的盈利能力和盈利质量。 报 -50% Dec-14 Apr-15 Aug-15  零售股对于保险资金，是迚可攻、退可守的优质投资标的。险资举牌核心 告 原因是充裕的市场流动性涌入较高收益的保险产品，在有限的投资渠道下， 相兲研究报告 部分保险公司加大了以银行、地产蓝筹为主的事级市场配置比重。随着蓝 《行业年度策略报告*商贸零售*2016 年 筹地产已经不再便宜（市值/NAV1 ）,我们认为零售企业对于保险资金，是 商贸零售行业年度策略报告：移动时代 迚可攻、退可守的优质投资标的。退可守是因为市值较商业物业价值折让 的消费重极》 2015-12-17 《行业周报*商贸零售*险资配置需求催 和估值低，迚可攻则可以単取国企改革、幵购等亊件驱动的超额收益机会。 热重资产零售板块行情》 2015-12-14 国企改革推迚可能带来业绩和估值双提升；部分零售企业市值偏小、大股 《行业周报*商贸零售*风栺难言切换， 继续布局成长和主题个股》 东持股比例低，可能触収幵购、借壳或通过资产证券化、资产处置等其他 2015-12-07 手段实现沉淀物业资产的激活；此外，股权集中度上升，刺激大股东在事 《行业周报*商贸零售*珠宝行业整合加 速，看好具备逆势扩张和幵购能力企业》 级市场增持，也有利于抬升股价、提升投资收益。 2015-11-29 《行业深度报告*商贸零售*从黄金十年  2016 事级市场保险新增资金或超3000 亿，险资青睐的零售个股梳理。随 到成熟収展，互联网供应链金融加速行 证 业变革》 2015-11-27 着宺松信贷环境持续，未来