2013年7月11日-平安证 券-黄金珠宝行业专题报告：黄金围城，两强争霸.pdfVIP

行 业 平安商贸零售 报 黄金珠宝行业专题报告 2013 年7 月11 日 告 黄金围城，两强争霸 推荐 (维持) 投资要点  黄金珠宝行业仍处于集中度低、需求高速增长阶段。2012 年国内黄金珠宝 行 市场总需求超4000 亿，在过去10年保持了31%的年复合增长率；除Cartier、 业 行情走势图 Tiffany 等国际品牌主导的奢侈性需求外，约3500 亿中高端需求由香港及 20% 大陆企业分享，周大福、老凤祥、豫园商城以6.3%、5.6% 、4.3%的市占 专 沪深300 平安批发和零售贸易 率分列前三位，但行业集中度仍有很大提升空间，我们估算CR1020%。 题 0%  行业属性及竞争格局决定企业战略选择，黄金为主+加盟模式是目前最有 报 -20% 效的发展策略。以黄金为主打产品适应目前的需求结构、也有利于加快资 告 金周转；加盟模式不仅利于规模扩张、且资金需求较少、并能降低金价波 -40% 动带来的经营风险。虽然品牌形象、产品设计和门店运营略有逊色，但考 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 虑到黄金珠宝这种低周转、资金密集型的行业属性，以及面对周大福这种 极具先发优势、品牌价值早已建立的竞争对手，这一差异化战略最为有效。 证券分析师  由渠道驱动向品牌驱动、由黄金转向多产品线是未来企业实现突围的方向。 耿邦昊 在建立规模护城河的基础上，企业如希望能由渠道驱动向品牌驱动转型， 投资咨询资格编号 S1060512070001 还需具备优良的存货结构；依托丰富零售渠道、中高端客户资源、良好库 0755 gengbanghao458@ 存结构支撑下的多产品线，渠道共享和行业并购则成为提升龙头企业的竞 争地位和行业集中度的必然选择。纵观行业，只有周大福、老凤祥等少数 徐 问 企业具备了这样的核心竞争力。 投资咨询资格编号 S1060513050003  金价下行加速洗牌利好龙头，王者周大福 vs 新贵老凤祥两强格局隐现。 证 0755 券 xuwen007@ 金价下行对中小规模企业的冲击巨大，低周转及存货跌价会导致大量企业 退出，集中度提升带来的规模增长能够弥补整体需求下降带来的负面冲击， 研 利好龙头企业。周大福和老凤祥两强争霸的格局已经显现，这两家公司无 究 论在市场规模、产品结构、库存质量方面与竞争对手的差距已经拉开。 报 告  老凤祥为 A 股黄金珠宝唯一 “强烈推荐”评级，潮宏基为 “推荐”评级。