20140420-国金证 券-医药生物行业2014年日常报告：健康服务之血透篇，喜迎十年黄金发展期.pdfVIP

2014 年 04 月 20 日 医药生物行业 2014 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 健康服务之血透篇：喜迎十年黄金发展期; 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 37.63  行业策略：国金医药团队于 2014 年初首家推出了健康服务业系列报告的产 市场优化平均市盈率 11.94 业链梳理篇和医院篇，今天我们将研究的视野更加细化，向投资者介绍排 国金医药生物指数 9930.90 名发达国家第二位的医疗服务细分市场——血液透析。 沪深300 指数 2224.48 上证指数 2097.75  推荐组合：血液透析在国内的相关标的包括常山药业、宝莱特、威高股份 深证成指 7455.74 等。从主业基本面成长性和估值水平综合判断，我们认为常山药业具有绝 中小板指数 6379.47 对投资价值，是目前价位最为看好的标的。 行业观点  血透市场大爆发，迎来黄金发展期：国家于 2012 年提出重大疾病医保，并 10395 于 2013 年开始试点，计划于 2014 年全面实施，其中首推的治疗领域就是 9895 尿毒症。我们经过测算，我国目前接受规范治疗的透析病人仅为 30 万，到 9395 2020 年有望接近 200 万，这对应的是一个价值 1000 亿的医疗服务细分市 8895 场，应该得到投资者的重视。 8395 7895  血透服务是非常优质的商业模式：血透中心连锁的商业模式较传统综合性 7395 医院有 3 点优势：（1 ）需求极度刚性，经营稳定性很强（2 ）人均单产较 2 9 8 9 9 2 1 1 0 0 高，管理压力较小（3 ）投资回报率可观。这几点都为血透服务连锁化发展 4 7 0 1 4 0 0 1 0 0 的复制性提供了有利条件 3 3 3 4 4 1 1 1 1 1 国金行业 沪深300  在欧美血透市场诞生 15 年 15 倍的超级白马：目前全球有两大血透服务连 wwwww1 锁机构费森尤斯和 DaVta，两家市值分别达到 200 和 150 亿美元，是美国 仅次于医院连锁集团 HCA 的第二大医疗服务板块。  通过“产品+服务”的一体化产业联动进入血透服务市场具有可行性。我们 研究了欧洲输液龙头费森尤斯的发展路径，其率先布局血透相关产品，后 相关报告 进入透析服务市场，并通过产业平台互动实现 2 块业务共同发展，并驾齐 驱的商业模式，这一模式正在被国内相关上市公司所效仿。  在 A 股相关上市公司当中，我们从主业成长性、公司核心竞