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公司年报点评 天士力（600535）：业绩符合预期，产品疑虑消除 增持（维持） 医药行业/中药 当前股价：15.06 元 报告日期：2009 年2 月17日 2008 年报显示，公司全年实现营业收入 34.34 亿元，同比增 主要财务指标 （单位：百万元） 长 21.83%；实现营业利润 3.17 亿元，同比增长 40.57%；归 2007A 2008A 2009E 2010E 属于母公司的净利润为 2.56 亿元，同比增长 37.66%，实现 营业收入 2,819 3,434 4,156 4,976 每股收益 0.52 元，基本符合我们此前 0.51 元的预测。拟分 配预案为每 10 股派发现金红利现金股利 4.00 元（含税）。 （+/-） 16.3% 21.8% 21.0% 19.7% 营业利润 226 317 398 496 净利润增长来源：公司08年净利润增长主要是三方面的来 （+/-） -14.4% 40.6% 25.4% 24.7% 源，1、主业的良性增长；2、07年计入了两家重要子公司的 归属于母公司 185.9 255.5 315.2 391.6 开办费用；3、公司医药商业部分的所得税率下调。如果扣 的净利润 除07年计入的开办费用影响后，公司净利润同比增长22%。 （+/-） -11.0% 37.5% 23.3% 24.3% 每股收益（元） 0.38 0.52 0.65 0.80 工商业并举，增收又增利。我们认为医药商业仍然是公司收 市盈率（倍） 39.5 28.8 23.3 18.8 入增长的主要动力，公司医药商业收入19.55亿元，同比增 长26.12%。公司医药工业的增长虽然低于公司整体水平，但 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 仍然是公司利润的基础来源，公司工业毛利占公司整体毛利 率的比率为92.9%。 总股本/已流通股（万股） 48,800/48,800 流通市值（亿元） 60.37 主要产品销售情况。1、复方丹参滴丸08年量价齐增。公司 每股净资产（元） 3.92 支柱产品复方丹参滴丸一方面得益于销量上升，一方面得益 资产负债率（%） 39.30 于提价效益的显现，收入增速在10%以上，该产品仍然是国 内销售额最大的单品种，也是公司的基础利润贡献点，公开