山东高速08年利润差强人意，09年利润增长压力较大.pdfVIP

公司年报点评 山东高速（600350）：08年利润差强人意，09年利润增长压力较大 中性（下调） 交通运输/公路 当前股价：5.28 元 报告日期：2009 年4 月2 日 2008 年，公司实现营业收入 36.66亿元，同比增长 16.19％； 实现归属于母公司所有者的净利润12.4亿元，同比增长7.27 主要财务指标 （单位：万元） ％。基本每股收益 0.369 元，稍好于我们之前预计的 0.35 元。2008年分红预案为每10股派发现金红利1.66元（含税）。 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 3,155 3,666 3,643 3,859 08 年利润增速低于收入增速剖析。报告期，公司实现通行费 （+/-，%） 24.2% 16.2% -0.6% 5.9% 收入 30.96亿元，同比增加 14.65%，增速远高于利润增长速 营业利润 1,685 1,666 1,578 1,806 度，主要原因在于：1）报告期内公司新增了许禹高速和济 （+/-，%） 24.9% -1.1% -5.3% 14.5% 莱高速收入，导致收入增长较快，剔除该部分因素，其原有 归属于母公司 路产收入同比增长仅 0.86%，仅济青高速和黄河二桥收入小 1,157 1,241 1,183 1,355 的净利润 幅增长；2）新增资产盈利能力相对较弱，导致成本同比增 （+/-，%） 27.3% 7.3% -4.7% 14.5% 长 25.85%，营业利润率下降 8.51 个百分点；3）资本支出导 每股收益（元） 0.35 0.37 0.35 0.40 致财务费用增加 1.32 亿元，进一步降低利润水平。 市盈率（倍） 15.3 14.3 15.1 13.1 四季度通行费收入下降明显，09年一季度运营表现尚待观 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 察。08年全年公司若剔除此项影响，则其中1-4季度通行费 收入同比增速分别为13.88%、14.42%、-1.13%、-11.52%， 总股本/已流通股（万股） 336380/66660 上半年公司的通行费收入实现同比正增长，但是下半年受宏 流通市值（亿元） 35.2 观经济增速放缓影响，3、4季度通行费收入都出现同比负增 每股净资产（元） 2.64 长，特别是四季度通行费收入同比降幅更是超过10%。从2009 资产负债率（%） 37.7 年1-2月份的通行费收入数据来看，2009年1-2月份公司通行 费收入同比下降7.69%，降幅较08年三季度有所收窄，但是 股价表