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广州国光经营稳健的国内音响行业领先者
公司年报点评
广州国光（002045）：经营稳健的国内音响行业领先者 增持（维持）
元器件
当前股价：10.64 元
报告日期：2009 年4 月22日 报告期内，公司实现营业收入9.84亿元，较上年增长17.3%；
营业利润9686万元，较上年增长17.1%；归属于母公司所有
主要财务指标（单位：百万元） 者的净利润8843万元，较上年增长12.3%。08年分配方案为
每10股转增2股并派红利0.5元（含税）。
2007A 2008A 2009E 2010E
收入增长稳定，产品结构优化。公司主营产品为扬声器和音
营业收入 839 984 1,235 1,484
箱。公司作为音响OEM/ODM企业，以扬声器业务为起点，近
（+/-%） -2.0% 17.3% 25.5% 20.1%
年来逐渐向中高端音箱业务转型。全球经济的不景气使中国
营业利润 83 97 122 146
以出口为主的元器件行业公司大受影响。但我们认为音响行
（+/-%） 39.7% 17.1% 25.6% 20.3%
业可望保持在一个相对平稳的状态，理由是随着消费类电子
归属于母公司
79 88 107 128 的进一步发展，其声源会得到拓展与更新，市场领域也会进
的净利润
一步开拓。公司4Q08实现营业收入2.9亿元，环比微降4%，
（+/-%） 53.4% 12.3% 20.8% 20.1%
同比增长了16%，显示了金融危机下极强的抗风险能力。分
每股收益（元） 0.39 0.43 0.52 0.63
产品来看，音箱收入在营收中占比64%（去年同期为60%），
市盈率（倍） 27 25 20 17
毛利率提升7.5个百分点至29%；扬声器收入在营收中占比
公司基本情况（2008 年 12 月 31 日） 22%（去年同期为28%），毛利率下降9.2个百分点至18%。
总股本/已流通股（亿股） 2.04/1.31 综合毛利率上升，期间费用率下降。公司在08年年初制订的
流通市值（亿元） 13.92 加快新产品开发、提升产品附加值等措施在08年得到有效执
每股净资产（元） 3.80 行。08年公司综合毛利率达到26%，同比提升2.1个百分点。
资产负债率（%） 49.11 我们认为，未来几年公司的综合毛利率会维持在26%左右，
公司盈利能力有望稳步增强。公
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