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短评报告 政策主导信贷规模变化——信贷新政及其影响跟踪之五 银行业 2008 年 12 月 18 日 天相金融地产组 010service@ 事件描述： 近日中国政府网发布了《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》。意见要求落实适度宽 松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。加强和改进信贷服务，满足合理资金需求。加快建设多层次资本市 场体系，发挥市场的资源配置功能。发挥保险保障和融资功能，促进经济社会稳定运行。创新融资方式，拓 宽企业融资渠道。改进外汇管理，大力推动贸易投资便利化。加快金融服务现代化建设，全面提高金融服务 水平。加大财税政策支持力度，增强金融业促进经济发展能力。深化金融改革，加强风险管理，切实维护金 融安全稳定。 国务院常务会议研究部署促进房地产市场健康发展的政策措施。会议明确对已贷款购买一套住房但人均 面积低于当地平均水平，再申请购买第二套普通自住房的居民，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政 策。减轻住房转让环节营业税负。将现行个人购买普通住房超过 5 年(含5年)改为超过3 年(含 3 年)转让的， 免征营业税；对个人购买普通住房不足 3 年转让的，由按其转让收入征收营业税，改为按其转让收入减去购 买住房原价的差额征收营业税。引导房地产开发企业积极应对市场变化，促进商品住房销售。支持合理融资 需求，加大对中低价位、中小套型普通商品住房建设特别是在建项目的信贷支持，对有实力有信誉的房地产 开发企业兼并重组提供融资和相关金融服务。按照法定程序取消城市房地产税。 评论： 1. 11月贷款同比大幅多增：按可比口径，11月人民币贷款增加4769亿元，同比多增3895亿元。1-11月人民 币贷款已增加4.14万亿元，已经超过全年4万亿元的目标。贷款规模的快速增长符合我们之前的预期。 值得注意的是，非金融性公司贷款中，票据融资延续上个月的趋势，继续同比大幅多增；而中长期贷款 同比多增约1040亿元，我们认为可能主要来自政府投资配套贷款，信贷政策对贷款投放的影响力较大。 但由于企业盈利仍不容乐观，银行仍需要注重控制贷款风险。另一方面，新增居民户贷款由10月的40 亿元提高到11月份的208亿元，我们认为这可能预示着前期房贷相关政策开始奏效。 2. 支持中小企业就需要向银行提供补偿：为保持经济增长，就需要来自政府、银行和民间的资金支持。 国务院的意见要求金融机构为经济发展，尤其是中小企业的稳定经营提供适当的支持；同时也为提供支 持的金融机构提供一定的风险补偿。一方面，为避免盲目惜贷，意见要求财政资金发挥杠杆作用，通过 提供财政贴息，信用担保，允许贷款重组和快速核销等方式，弥补商业银行承担的风险，从而引导商业 银行投放贷款，并有望改善不良贷款状况；但另一方面，意见也要求鼓励发展直接融资，并增强贷款利 率下浮弹性，对商业银行的贷款议价能力形成负面影响。 3. 房地产相关政策有助于减轻存量贷款风险：国务院常务会议促进房地产市场发展的措施将有助于房地 产销售，缓解开发商的资金压力，从而减轻银行存量贷款风险。但同时，新政策将使可享受优惠贷款利 率的购房者增加，可能使平均贷款收益率小幅下降。此外，正如支持中小企业贷款的政策，我们预期在 商业银行普遍慎贷的情况下，为引导银行向房地产开发商和购房者提供贷款，后续仍将需要向银行提供 适当的风险补偿。 4. 投资建议：我们认为，从股息率角度来看，目前银行的估值已经较充分地反映了对未来经济的悲观预 期，维持对银行业的“增持”评级。贷款质量风险仍是银行业09年面临的主要风险之一，建议关注贷款 风险相对较分散的工商银行、中国银行等作为防御性配置。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 表 1：各银行拟新增的信贷额度 贷款额度 银行 额度安排年份