新华百货 总店装修影响收入增长.pdfVIP

公司季报点评 新华百货（600785）：总店装修影响收入增长 增持 （维持） 商业 当前股价：10.03 元 报告日期：2008 年10月 16日 2008 年 1-9 月，公司实现营业收入 20.35 亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 12.52％；营业利润 1.26 亿元，同比增长 24.16％；归属母 2007A 2008E 2009E 2010E 公司净利润 8834 万元，同比增长 29.15％；摊薄每股收益 营业收入 2,519 2,789 3,052 3,308 0.51 元。 （+/-） 5.55% 10.70% 9.44% 8.38% 收入受总店装修影响：公司前三季度收入同比增长12.52%， 营业利润 123 152 176 191 同时我们注意到，三季度单季公司实现收入6.42亿元，同比 （+/-） 35.47% 23% 15% 8% 增长了27.82%，而母公司三季度单季收入为1.51亿元，同比 归属于母公司 77 100 117 127 下降了22.71%，我们了解到的情况是为了迎接宁夏成立50周 的净利润 年，新华百货总店从7月到9月都在进行装修，进而影响了母 （+/-） 32.66% 30.91% 16.79% 8.28% 公司收入增长。目前改门店装修已经结束，后期将正常营业。 每股收益（元） 0.44 0.58 0.68 0.73 市盈率（倍） 23 17 15 14 毛利率下降明显。公司前三季度综合毛利率为17.58%，同比 下降了2.3个百分点，原因一方面是新华百货总店的装修影 公司基本情况 （2008年 9 月 30 日止） 响了毛利率，另外如我们在中报综述中预料，公司较多的促 销和打折活动对毛利率产生了负面的影响。我们认为下半年 总股本/已流通股（万股） 17,286/13,960 毛利率下滑或将成为商业尤其是百货业态的一个普遍特征。 流通市值（亿元） 21.61 每股净资产（元） 3.83 四季度业绩或将继续受到管理层激励奖金影响：公司曾制定 资产负债率（%） 50.39 管理层奖励基金激励计划，即当年净利润增长率为30%(不含 30%)以上时，按照净利润增加额的50%比例计提奖励基金。 股价表现 （最近一