烟台氨纶氨纶短期难以乐观，未来看点在芳纶业务.pdfVIP

公司年报点评 烟台氨纶（002254）：氨纶短期难以乐观，未来看点在芳纶业务 增持 （维持） 化纤 当前股价：37.81 元 报告日期：2009 年4 月20日 主要财务指标 （单位：百万元） 2008 年公司实现营业收入 14.18 亿元，同比减少 19.36%； 实现利润总额 2.17 亿元，同比减少 56.14%；实现归属于 2007A 2008A 2009E 2010E 母公司所有者的净利润 1.82 亿元，同比减少 48.01%；摊 营业收入 1,758 1,418 1,242 1,562 薄后每股收益 1.45 元；每 10 股分派现金红利 10 元（含 （+/-） 60.4% -19.4% -12.4% 25.8% 税），每 10股转增 3 股。 营业利润 498 214 211 308 （+/-） 521.4% -57.1% -1.4% 46.1% 第四季度营业收入环比降低。受全球金融危机影响，氨纶 归属于母公司 价格大幅下跌，从 08 年初的 66500 元/吨下降到年底的 的净利润 350 182 171 249 40500 元/吨，降幅达 39%。第四季度营业收入为 2.97 亿 （+/-） 634.0% -48.0% -6.2% 46.2% 元，产品价格下降使得营业收入环比降低 12.03%。 每股收益（元） 2.79 1.45 1.36 1.99 氨纶行业短期内难出困境，未来看点在芳纶业务。氨纶纤 市盈率（倍） 14 27 29 20 维作为化纤行业的“味精”，由于目前纺织服装行业尚未 回暖，下游圆机、袜机等行业开工率仅为5成左右，使得 公司基本情况 （2009年 4 月 20 日止） 氨纶价格尚未出现明显反弹。我们预计短期内氨纶下游纺 总股本/已流通股（万股） 12,550/3,200 织服装行业很难好转，公司看点在芳纶业务，作为新型特 流通市值（亿元） 12.10 种纤维材料，目前全球只有少数几家企业能够生产，是典 每股净资产（元） 12.30 型的寡头垄断竞争型的行业，公司自从04年将芳纶产业化 资产负债率（%） 12.71 以来，一直保持了较高的毛利率，目前拥有间位芳纶产能 0.43万吨/年，另外，公司的对位芳纶项目目前已完成中 股价表现 （最近一年） 试，将向产业化迈进，未来对位芳纶的投产必然更加突出 公司在品种结构上的优势。 40% 出口退税调整带来利好。经过 08 年 8 月 1 日以来的三次 10% 出口退税调整，公司的主营产品氨纶纤维的出口退税率由 11%提高到目前