煤炭行业大股东增持与股权回购的可能性分析.pdfVIP

短评报告 煤炭行业：大股东增持与股权回购的可能性分析 增持（维持） 煤炭行业 2008 年 9 月 24 日 能源与基础设施组 联系人：刘斐 胡江松 韦玮 张勋 服务热线：010 服务邮箱：service@ 事件描述： 据新华社报道，国资委主任李荣融 18 日表示：国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动 资本市场稳定发展的积极力量，在目前股市低迷的时候，国资委支持央企增持或回购上市公司股份。此 前，李荣融曾两次强调央企要保持绝对控股，在相当长一段时间内不能大量减持。 评论： 1. 中国神华和中煤能源大股东增持股份的意愿较强。 根据国资委主任的讲话，结合天相煤炭板块中央企控股的上市公司情况，我们认为中国神华（601088） 和中煤能源（601898）两家公司的大股东增持公司股份意愿较强。 （1）两家公司上市以来，股价跌幅较高，投资者无论是申购或者购买公司股票并持有至今，都将录得 亏损。中国神华9月22日收盘价24.89元计算，较发行价36.99元下跌32.7%，较07年10月9日首发上市当日开 盘价收盘价69.30元下跌64.1%。中煤能源9月22日收盘价10.91元计算，较发行价16.83元下跌35.2%，较08 年2月1日首发当日收盘价22.2元下跌50.9%。 （2）两家公司股价在不断下跌之后，估值已经逐渐趋于合理。截止到9月23日，中国神华、中煤能源 收盘价分别为26.10元、11.22元，相应的08年动态PE分别为17倍和22倍；动态PB分别为3.9倍和2.9倍。目 前，两家公司A-H溢价水平相对于年初的46.0%和29.6%，已经回落到23.4%和22.9%。 （3）08年上半年，由于煤炭价格高涨，两家公司大股东现金流较为充沛，而且目前两家公司的股价跌 幅较深，估值已趋于合理区间，在国资委支持央企增持或回购上市公司股份的情况下，作为负责任的两家 央企公司回购股票不但可以充分的表明大股东继续看好公司未来良好发展前景，而且也起到稳定股价，回 报投资者的效果，因此可以判断两家公司大股东增持股份的意愿较强。9月24日中煤能源公告称公司大股东 中煤集团已经通过上交所交易系统买入方式增持公司股份405万股，中煤集团开始增持后，我们预期神华集 团近期增持上市公司股份概率将会加大。 2. 天相煤炭板块中大集团小企业和民营上市公司增持或回购的可能性不大。 虽然08年上半年煤炭价格不断上涨，煤炭行业现金流状况良好，但是认真分析天相煤炭板块中大集团 小企业和民营上市公司，我们注意到这些公司或者其大股东目前都有规模庞大的资本开支计划，因此采用 现金增持或者回购公司股份的可能性较小，当然也能不排除一些公司为短期激励股价而现金增持或者回购 公司股份。 如果我们把增持的范围放大，鉴于目前天相煤炭板块中大集团小企业和民营上市公司的估值水平较 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 低，因此有可能激发公司通过向大股东定向增发收购资产，从而增持公司股票的行为。9月24日，恒源煤电 （600971）发布临时停牌公告称将会筹划拟以非公开发行股票方式收购控股股东相关资产事宜。 3．投资建议 我们认为，虽然公司大股东增持股份的行为没有改变公司的基本面，但是在国资委的支持下，公司大股 东的增持行为充分说明目前的股价下公司具有较高的投资价值，而且通过大股东增持行为，实际上也可以短 期内稳定公司的股价，相对于目前波动较高的证券市场，具有增