深圳能源签订长期煤炭供需协议 确保煤炭供应.pdfVIP

短评报告 深圳能源 （000027）：签订长期煤炭供需协议 确保煤炭供应 增持 （维持） 公用事业/电力 2009 年 7月 28 日 天相煤炭电力组 021820 事件描述： 近日，公司与中国神华签订了为期五年的煤炭长期供需合作协议。 评论： 1.签订长期煤炭供销协议，有利于确保煤炭供应。在数量方面，合作协议约定在2009年至2013年期间，公司 总共向中国神华购买商品煤2750万吨，其中2009年450万吨、2010年450万吨、2011年450万吨、2012年650 万吨、2013年750万吨，同时，双方约定将根据生产和需求情况调整每年供需数量，但调整幅度在±10%范 围内，并在实际执行中均衡兑现，全年总兑现率不低于年度合同量的95%。根据公司的发电量情况，2009 年公司向中国神华购买的煤炭量大约占全部用煤量的50%，而实际购煤数量大约比2008年增长了50%。考虑 到公司与中煤集团、大同煤业等其他煤炭企业签订的煤炭煤及2007年签订的900万吨印尼煤长期购销合同， 我们认为公司2009年合同煤比重将不低于2008年水平，并且我们认为未来四年，公司合同煤比重有望继续 维持较高水平。因此，此次与中国神华签订长期煤炭购销协议，将有利于确保公司煤炭供应，降低公司煤 炭供应的不确定性。 此外，合作协议还约定了煤炭销售价格实行年度定价，并且每年协议价格可以在上一年度价格的一定 幅度内进行调整。关于合同煤价的确定，我们认为公司可能会参考每年国内其他电企特别是五大集团的情 况，并且结合自身的情况，签订具体的合同煤价。但受益于广东地区高电价、公司自有运力逐渐增强及海 外购煤优势，我们认为公司关于合同煤价谈判方面更具灵活性。而2009年，受益于海运费和市场煤价大幅 下降和煤炭增值税提高，虽然公司合同煤价有所上涨，但是公司实际煤炭成本将有较大幅度下降。 2.2009年业绩有望大幅回升。根据公司中期业绩预告，在第二季度，受减持其他公司股票、煤炭增值税上调 和海运费大幅下降及电价上调作用影响，公司实现归属母公司所有者净利润8.55亿元，EPS为0.39元，同 比增长279.01%，而环比增长363.39%，扭转了自2008年第四季度以来的业绩下滑局面。上半年公司主业大 约实现每股收益0.24元，而下半年，广东地区发电量回升比较确定，我们预计公司主业实现每股收益0.59 元。 3.持有其他金融资产，提升公司价值。 目前，公司持有其他上市公司股票市值为3.52亿元，同时分别持有 非上市金融资产国泰君安和长城证券股份11912万股和27000万股，分别公司权益的2.53%和13.06%。而随 着股市上涨及IPO重启，公司持有的国泰君安和长城证券的权益潜在价值也不断的得到重估，我们认为这 将会进一步推动公司的投资价值。同时，我们不排除下半年，公司将继续减持持有的其他上市公司股票， 增加投资收益。 4.估值与投资建议。我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.86元、0.66元和0.62元，以7月27日的收 盘价13.62元计算，对应的动态市盈率分别为16倍、20倍和22倍，估值优势明显，维持“增持”投资评级。 5.风险提示。1、煤炭价格上涨；2、需求恶化。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 图表 1 已运营控股电厂（单位：万千瓦） 电厂 类型 装机 权益 权益装机 所在地 投产时间 妈湾电力公司 燃煤 180 85.58% 154.04