盾安环境空调阀门龙头积极向特种空调行业拓展.pdfVIP

公司深度研究 盾安环境（002011）：空调阀门龙头积极向特种空调行业拓展 增持 （维持） 家电行业 当前股价：12.70 元 报告日期：2009年 6月23日 公司是国内空调阀门行业双寡头之一，截止阀市场占有率超 过40%，行业排名第一，四通阀市场占有率超过30%，行业排 主要财务指标 （单位：百万元） 名第二，其他诸如储液器、平衡块等空调零部件产品销量在 国内处于领先水平；中央空调业务正快速向特种空调方向拓 2007A 2008A 2009E 2010E 展。 营业收入 2,400.4 2,591.0 2,340.6 2,606.2 （+/-） 62.57% 7.94% -9.66% 11.35% 空调行业预期回暖或将带动阀门行业好转。2009年1-3月，我 营业利润 255.7 213.9 220.9 241.3 国生产空调1455.46万台，同比下降29.5%，降幅和去年第四 （+/-） 203.4% -16.35% 3.28% 9.24% 季度相比收窄9.52个百分点，去库存化后，空调生产情况已 归属于母公司 有所改善。近期国家频繁出台刺激家电行业复苏的政策措施， 的净利润 161.6 149.9 151.4 164.4 如“以旧换新”消费补贴、节能补贴等，政策或将在一定程 （+/-） 166.4% -7.30% 1.05% 8.59% 度上带动城镇空调需求的提升。随着空调旺季的到来以及商 每股收益（元） 1.00 0.46 0.47 0.51 品房销量的回升，预计未来几个月空调行业触底回升的可能 市盈率（倍） 13 28 27 25 性增加，下游回暖预期也将传导到阀门行业。 公司基本情况 （2009年 3 月 31 日止） 特种中央空调业务加速发展。国家加大核电投入力度，2020 年预装机容量目标由4000万千瓦提高到7500万千瓦。一个百 总股本/已流通A股（万股） 32,236/10,129 万千瓦级的核电项目大约需要1.5-2.0亿元的制冷设备，未来 流通市值（亿元） 12.86 十年内核电制冷设备的总需求约在112亿元以上。若按照公司 每股净资产（元） 3.63 目标30%的市场份额来估算，核电空调未来将为公司带来约34 资产负债率（%） 39.64 亿元的收入。作为国内第一家中标核电冷水机组的中央空调 企业，公司目前只具有分包商资质，2009年年底或明年公司 股价表现 （最近一