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公司研究报告 葛洲坝（600068）：二季度盈利有望延续快速增长趋势 增持 （维持） 建筑业 当前股价：11.51 元 报告日期：2009年 6月2日 本报告关注点： 基建投资的扩大使公司水利承包业务上的优势将得充分发 主要财务指标（单位：百万元） 挥，同时为公司全面进入基建各领域提供良好机遇。 中期业绩有望延续一季度的快速增长，股价具有明显的估值 2007A 2008A 2009E 2010E 优势。 营业收入 12,005 19,370 24,889 31,544 （+/-） 28.25% 61.34% 28.50% 26.74% 投资要点： 营业利润 677 869 1,288 1,711 基建投资扩大有利于公司充分发挥水电承包业务竞争优势： （+/-） 96.33% 28.50% 48.18% 32.81% 公司在我国水利水电工程承包领域具有寡头垄断地位，08年 归属于母公司 604 811 1,062 1,368 全国水电装机容量增加 2,570 万千瓦，葛洲坝市场份额约为 的净利润 31%，较此前的 1/4 有了明显的提升。此外根据《可再生能 （+/-） 161.7% 34.14% 31.03% 28.74% 源中长期发展规划》，到2020 年全国水电装机容量计划达到 每股收益（元） 0.36 0.49 0.64 0.82 3 亿千瓦，较 08 年末增加 76.5%，涉及总投资额超过 9,000 净资产收益率 11.48 17.79 13.42 14.73 亿元，水电施工业务前景广阔。 市盈率（倍） 30 23 18 14 4 万亿投资是公司全面进入基建各领域的契机：我们认为国 公司基本情况（2009 年 3 月 31 日止） 家基建投资规模迅速的扩大，将成为公司全面进入铁路、市 总股本/已流通A股（万股） 166,541/78,582 政等领域的契机。09 年一季度，公司新签国内非水电施工项 流通市值（亿元） 86.83 目超过 30 亿元，占同期全部订单的 26.9%。据我们测算，截 每股净资产（元） 3.12 至一季度末公司合同储备达到 850亿元，可满足 4 年以上的 资产负债率（%） 82.76 生产需求。 09年水泥产能扩张90%： （1）公司08年末、09年初先后有荆 股价表现（最近一年） 门子陵、当阳、兴山三条生产线投产，截至目