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公司半年报点评 航空动力（600893）：航空发动机制造业务大幅增长，前景光明 中性 （维持） 机械/军工 当前股价：22.53 元 报告日期：2009 年7 月27日 2009 年中期公司实现营业收入 19.5亿元，同比增长 27.91%； 主要财务指标（单位：百万元） 实现营业利润 7713 万元，同比增长 66.4%；实现归属母公司 净利润 6637万元，同比增长 64.3%。每股收益 0.15 元。 2008A 2009E 2010E 2011E 军用航空发动机制造业务的高增长成为营业收入增长的推动 营业收入 4169 4900 5600 6670 力量。虽然在国际金融危机的影响和冲击下，部分出口订单 （+/-） 22.5% 17.54% 14.29% 19.11% 交付期延迟、个别件号被取消，业务占比为 22.9%的民用航空 营业利润 147 214 275 315 零部件外贸转包业务同比下降了 26.64%。但是受益于军品订 （+/-） 54.1% 46.0% 28.4% 14.4% 单增加，业务占比为 65%的军用航空发动机及衍生品制造业务 归属母公司净 118 177 235 265 却实现了 72%的高增长，成为营业收入增长的推动力量。 利润 （+/-） 42.6% 51.9% 30.9% 5.6% 较好的费用控制抵消了毛利率下滑的不利影响。由于公司的 每股收益（元） 0.27 0.40 0.53 0.60 航空发动机制造、转包以及非航空品制造的毛利率都出现了 市盈率（倍） 70.33 56.3 42.9 37.6 显著的下降，因此公司上半年的毛利率同比下降了 4.6 个百 分点。但得益于较强的费用控制能力，上半年的期间费用率 公司基本情况（2009 年 6 月 30 日止） 同比下降了 5.8 个百分点。这也是公司的营业利润增长幅度 总股本/已流通股（亿股） 4.42/1.21 明显快于营业收入增长幅度的主要原因。 流通市值（亿元） 19.32 拟实施定向增发项目，前景可期。公司拟通过定向增发募集 每股净资产（元） 3.45 20 亿元进行技改项目。募投项目达产后，公司航空发动机零 资产负债率（%） 77