赣粤高速利润增长确定，估值处于低位.pdfVIP

公司年报点评 赣粤高速（600269）：利润增长确定，估值处于低位 增持（维持） 交通运输/公路 当前股价：9.51 元 2008 年，公司实现营业收入 30.86亿元，同比增长 19.36％； 报告日期：2009 年3 月31日 实现归属于母公司所有者的净利润 10.96 亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 1.75％。基本每股收益 0.94 元，与我们之前 0.93元的预测 基本一致。2008 年分红预案为每 10 股派发现金红利 2.3 元 2008A 2009E 2010E 2011E （含税）。 营业收入 308,572 303,385 325,754 351,122 第四季度通行费收入负增长。2008年 10-12 月，公司通行费 （+/-，%） 19.4% -1.7% 7.4% 7.8% 收入为 5.84 亿元，同比减少了 4.14%，与三季度同比增长 营业利润 1,243 1,414 1,595 1,777 7%形成鲜明对比；其中，仅有九景高速收入同比增长 4.7%， （+/-，%） -8.0% 13.8% 12.8% 11.5% 其他主要运营路段均出现下滑，昌九、昌泰高速收入分别同 归属于母公司 比下降 4.7%、10.1%。昌九和昌泰高速均以过路车为主，二 的净利润 1,096 1,064 1,211 1,228 者收入的下滑反映了经济因素的影响在逐步加剧；同时，08 （+/-，%） 1.8% -3.0% 13.9% 1.3% 年通车的武吉高速的分流也是该两条路收入下滑的重要原 每股收益（元） 0.94 0.91 1.04 1.05 因。我们预计随着武吉高速通车日久，通车前期的分流将逐 市盈率（倍） 10.1 10.4 9.2 9.0 步弱化。 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 公司毛利率出现下滑。2008 年，高速公路公司同时面对通胀 总股本/已流通股（万股） 116767/67751 下的涨价因素、收费刚性以及经济危机冲击，盈利能力普遍 流通市值（亿元） 64.43 下滑。从披露数据看，赣粤高速经营的公路资产盈利能力全 每股净资产（元） 6.14 面下降，昌樟、昌泰高速毛利率同比下滑 5 个百分点左右， 资产负债率（%） 36.64 九景、温厚高速毛利率则同比分别下滑 1