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目标区域下汇率扩散模型统计分析 　　摘要: 将汇率目标区域下的扩散模型应用到我国，探讨人民币对美元的汇率满足的扩散方程.选择2种目标区域下的汇率扩散模型，并给出这2种模型的统计特征，为后面的参数估计和实证分析作准备.选用人民币对美元的汇率数据在2种模型下利用GMM方法进行参数估计和拟合.由于第2种模型估计出的人民币和美元的相关系数失真，得出第1种模型更适合我国的短期汇率市场. 　　? 　　关键词: 汇率目标区域；GMM方法；中心汇率；实证分析? 　　中图分类号:O 211?64 　　 文献标志码:A文章编号:1672-8513(2011)04-0249-04 　　?? 　　A Statistical Analysis of the Diffusion Models for the ?Exchange Rate in a Target Zone 　　 　　CAO Ling?ling 　　? 　　(Department of Economy and Trade, Suqian College, Suqian 223800, China) 　　 　　Abstract: In this paper, diffusion models for the exchange rate in a target zone are applied to China in order to explore which diffusion model for the exchange rate of RMB against U.S. dollar is satisfactory. First of all, it gives two diffusion models for the exchange rate in a target zone and then their statistic features to make preparation for the up-coming parameter estimation and empirical analysis. Secondly, the above-mentioned two models were evaluated by using the GMM method based on the conditional moments. It has proved that the second model is inaccurate while the first model is more suitable for the Chinese short-term exchange rate market. 　　? 　　Key words: exchange rate target zone; GMM method; the central parity; empirical analysis 　　?? 　　 　　 　　汇率制度的问题一直倍受许多学者的关注，其中最为重要的就是汇率目标区域的提出.最早提出这一汇率改革举措的是荷兰财政大臣Duilsenbery.此后，美国学者Williamson和Bergsten[1]提出了详细的汇率目标区设想及行动计划.建立汇率目标区模型的任务最终是由Paul Krugman[2]完成的.他在《汇率目标区和汇率动态》和《有限储备下的汇率目标区》中提出了汇率目标区的规范理论模型.我国学者王国青[3]指出，虽然我国并未宣布建立人民币汇率的目标区域，但其作法与目标区域汇率制度下的汇率安排已具有某些相似性.这为使用目标区域模型来分析人民币汇率的变动提供了实践上的依据.魏巍贤[4-5]运用所建立的模型对1997年4月至9月的人民币汇率走势进行预测.? 　　随着Cox，Ingersoll，Ross[6]利率期限结构模型的发展和目标区域理论的不断完善,一些学者也将利率期限结构模型的思想应用于汇率模型当中，即假设汇率的对数变动是一个平方根过程.我们将Frank, Drost，Werker[7]给出的目标区域里的汇率的扩散模型记为FDW模型，模型满足：? 　　??d?X?t=－ρ(X?t－m)?d?t+σZ?2－(X?t－m)?2?d?W?t， （1）? 　　其中X?t是汇率的对数，m为中心汇率的对数，Z=?ln?(1+z)且z是汇率波动的幅度，扩散系数σZ?2－(X?t－m)?2保证了汇率是在目标区域下运行的.? 　　?Larsen 和 Sorensen?[8]在上述模型的基础上引入了2种汇率之间的相关系数γ，允许货币之间的不对称，将这种模型命名为?KS?模型.模型满足：? 　　?d?X?t=－ρ［X?t－(m+γZ)］?d?t